事件：2020 年6 月5 日，三六零发布公告，公司拟按照1.42 元/股的价格（较评估价格上浮5.05%）受让金城银行5 名原发股东合计持有的9 亿股股份，交易金额为人民币12.8 亿元。交易完成后，三六零将直接持有金城银行30%股权，成为其第一大股东。

    拟入股天津金城银行，关键金融牌照或能再下一城。三六零拟以12.81 亿元收购天津金城银行30%股权，成为第三家任互联网普惠银行第一大股东的互联网公司，此前阿里巴巴和腾讯分别为浙江网商银行和深圳微众银行的第一大股东。若能够顺利入股，三六零在消费金融、金交所、小额贷款、基金代销、融资担保、保险经纪等金融牌照基础上，进一步丰富金融布局。

    天津金城银行为首批民营银行之一。金城银行于2015 年挂牌营业，注册资本30 亿元，2019 年收入7.37 亿元，净利1.7 亿元，截至2020 年3 月末，总资产311.42 亿元，总负债276.48 亿元，今年1-3 月营业收入1.34 亿元，实现净利1,163 万元。截至 2018 年末，天津金城银行不良贷款余额 0.59亿元，不良贷款率为 0.58%；不良贷款主要为科技、商贸类小微企业贷款及部分零售类贷款。在持续经营前提下，天津金城银行股东全部权益价值为40.66 亿元，增值率为16.90%，对应1.17x P/B。

    强化互联网金融布局，赋能用户与商家。C 端：三六零C 端产品沉淀5 亿用户，此前互联网金融变现主要通过360 金融开展。360 金融成立于2016年7 月，是360 集团的金融合作伙伴，360 创始人周鸿祎持有360 金融14.1%的股份与76%的投票权（2019 年报）。截至20Q1，360 金融注册用户达1.42亿，授信用户超2,600 万，20Q1 发放贷款518 亿元，贷款余额732 亿元。6 月6 日360 金融已与金城银行签署战略合作协议，双方在科技赋能、联合开发产品、用户服务等方面将开展长期深度的全面合作，未来两者有望发挥更大的协同优势，满足更多用户的多元金融需求。B 端：三六零广告业务积累较为庞大的广告主资源，借助金城银行，公司可满足现有中小广告主贷款等金融需求，同时强化客户对广告业务绑定，与原有业务实现协同，有利于广告业务的持续发展。

    投资建议：由于疫情对宏观经济及广告市场影响，叠加国内外监管影响，我们将2020-2022 年归母净利润由43.23 亿元/49.96 亿元/56.32 亿元下调至37.61 亿元/45.04 亿元/50.89 亿元，同比增长-37.11%/19.75%/12.99%（19年包含奇安信投资收益）；扣非后净利润由40.12 亿元/46.85 亿元/53.22 亿元降至35.43 亿元/42.85 亿元/48.71 亿元，同比增长0.51%/20.97%/13.65%。考虑三六零在互联网安全领域的龙头地位，在政企安全领域亟待释放的商业化前景及定增落地有利提升资金实力，维持“买入”评级。

    风险提示：广告业务增速放缓；政企业务落地不及预期；疫情反复风险；国内外监管；解禁压力；