业绩符合预期。公司发布2019 年报及2020 年一季报，全年实现收入128.41 亿元，同比下降2.19%，归母净利润59.80 亿元，同比增长69.19%，扣非净利润为35.25 亿元，同比增长3.10%。受新冠疫情影响，2020 年Q1 实现收入22.50 亿元，同比下降16.74%，归母净利润3.60 亿元，同比下降44.42%。利润分配预案为拟每10 股派现0.53 元（含税）。

    　　费用控制较为明显。1）成本方面，全年毛利率较去年同期下降4.20pct。2）费用方面，销售费用同比下降26.94%，管理费用同比下降16.67%，研发费用同比下降0.71%。3）现金流方面，经营性现金流净额为27.60 亿元，同比下降26.36%。

    　　政企安全业务初战告捷。全年业务分拆来看，1）涵盖政企安全等在内的安全及其他业务收入为4.73 亿元，同比大幅增长75.15%。先后中标了重庆合川区和天津高新区的网络安全产业基地项目，金额分别为2.40 亿元和2.51 亿元，连续刷新网络安全行业中标金额的纪录。按照公司规划，政企安全业务还将在2020 年进一步选择多个战略性的相关城市与行业领域，落地“360 安全大脑”的分布式中心节点，为保障我国网络安全、发展网络安全产业，提供基于新兴技术的网络安全核心体系支撑平台。2）智能硬件业务全年实现收入16.76 亿元，同比增长65.20%。3）互联网广告及服务实现收入97.25 亿元，同比下降8.76%。互联网增值服务实现收入9.58 亿元，同比下降18.68%。

    　　增发事项顺利过会。公司公告非公开发行事项已获得证监会发行审核委员会审核通过。若未来顺利实施，募集资金将用于“360 网络空间安全研发中心”、“360 新一代人工智能创新研发中心”等九个项目。进一步扩展公司的产业链条，且进一步优化公司的产品结构，有利于巩固市场地位，提高抵御市场风险的能力，并提升公司的核心竞争力，促进长期可持续发展。

    　　投资建议：预计2020~2021 年EPS 分别为0.62 元、0.69 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：大安全战略布局进展不及预期；行业竞争加剧