事项：

    根据金融界2 月26 日报道，公司与统信软件联手展开多项合作，为统信软件国产操作系统UOS 提供安全赋能，从系统漏洞挖掘、系统证书体系建设、应用安全、基础应用开发等维度，深度参与建设和维护UOS 生态安全体系；此外，公司还完成了旗下全系列PC 软件的UOS 适配。

    评论：

    与统信软件深度合作，保障UOS 生态安全。在与统信软件的合作中，公司主要从系统漏洞挖掘、系统证书体系建设、应用安全、基础应用开发四大方面构建UOS 生态安全体系。作为国内领先的互联网安全企业，公司拥有国内规模领先的高水平安全技术团队，具备世界级的漏洞挖掘与网络攻防对抗能力，而且近年来公司依托安全大数据、顶级安全专家、安全知识库等核心优势，打造了安全大脑，实现网络安全防御的智能升级。从专业能力的角度看，公司是能够为UOS 生态体系提供全面安全保障的优质选择。

    PC 软件产品全面适配UOS，成为信创体系安全保障的重要力量。UOS 桌面操作系统方面，360 全系列PC 软件，均已全面适配UOS 的各技术路线版本，入驻UOS 应用商店；服务器操作系统方面，公司企业浏览器服务端、终端安全防护系统服务端，以及云安全、网络安全等服务器侧产品，也将全面适配UOS 服务器版本。公司PC 软件全线产品与UOS 完成适配，一方面丰富了UOS应用生态，同时也为UOS 提供了安全保障，公司成为信创生态体系安全保障的重要力量。

    政企安全有望在2020 年取得更大突破。2019 年公司全面进军政企安全业务的元年，公司相继与公安部第三研究所、天津高新区政府展开合作，并中标2.4亿重庆市合川区 360 网络安全协同创新产业园一期项目及2.51 亿天津市高新区网络安全协同创新产业基地项目，成功打造政企业务标杆。公司有望依靠在标杆项目中已取得的成功经验，2020 年在政企业务继续发力并取得更大突破。

    投资建议：考虑公司经营情况好于预期，我们上调公司2019 年归母净利润预测至60.52 亿元，（原预测为55.21 亿元），同时维持公司2020-2021 年归母净利润预测为39.35 亿、45.11 亿元。考虑公司主要的收入和利润来源于商业化业务，而主要研发投入投向安全业务，存在一定的背离，因此仅以公司实际利润为基础进行估值会低估公司实际价值，我们将30%的研发费用加回净利润的方式进行估值，2019-2021 年加回后净利润分别为69.06 亿、48.68 亿、55.59亿元。选取腾讯、百度、网易、金山软件、人民网作为可比公司，参考可比公司估值，给予公司2020 年44 倍PE，对应目标价为31.67 元（以加回部分研发费用后净利润进行计算），维持“推荐”评级。

    风险提示：新业务拓展不及预期；互联网广告市场不景气；游戏行业监管趋严；市场竞争加剧。