业绩符合预期。公司发布2019 年三季报，前三季度实现收入95.22亿元，同比增长0.77%。，实现归母净利润51.76 亿元，同比增长105.74%。实现扣非净利润25.86 亿元，同比增长9.36%。

    毛利率与费用率均大幅下降。1）成本方面，前三季度毛利率较去年同期下降4.83pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期下降8.20pct，由于无线产品的市场推广费减少，其中销售费用率较去年同期大幅下降5.22pct。3）现金流方面，Q3 单季度经营性现金流净额为6.56 亿元，高于去年同期水平。

    剑指“大安全”，政企安全业务稳步推进。奇安信股权转让交割事项已处理完毕，公司共确认相关投资收益约29.86 亿元（含税），对归母净利润带来明显的增厚。转让完成后，“360”品牌的完整性及唯一性得以实现，公司未来将政企安全作为重要的战略方向和新业务增长点。 参考公告，今年6 月公司全资子公司成功中标重庆市合川区360 网络安全协同创新产业园一期项目，中标金额约人民币2.4 亿元，作为中国西南地区首个网络安全产业园，也是公司全面进军政企安全市场后的首个落地大单。公司将充分利用“360 安全大脑”的核心能力，将产业园打造成为集城市安全运营指挥、大数据协同安全技术研究、网络安全人才培养、网络实战攻防演练等众多能力于一身、具有标杆意义的网络安全实践及培养示范基地。

    投资建议：预计2019-2020 年EPS 分别为0.94 元、0.64 元。维持“买入-A”评级，6 个月目标价29 元。

    风险提示：政企安全行业竞争加剧