互联网免费安全首创者，技术、品牌和数据优势明显：

    三六零创立于2005 年，是互联网免费安全的首倡者。公司先后推出360 安全卫士、360 安全手机卫士、360 杀毒等系列安全产品，并免费提供给数亿互联网用户，积累了广泛的用户基础。截至2018 年12 月，公司PC安全产品的市场渗透率为96.98%，安全市场多年排名第一，龙头地位稳固。

    公司核心优势主要集中于品牌、数据和技术三大块。公司PC 安全产品、PC 浏览器和移动安全产品的平均月活跃用户数都超过4 亿，品牌知名度较高，此外广泛的用户基础还为公司提供了持续的网络安全样本及网络行为数据，公司现已拥有全球最大的安全数据库。而且公司目前拥有东半球最大的“白帽子”军团，技术实力领先。公司2018 年实现收入131.29 亿元，同比增长7.3%，实现净利润35.35 亿元，同比增长4.83%。

    布局政企安全市场，有望带来新的增长点：

    公司积极扩展安全业务范围，在保护个人用户安全的基础上，进一步深化布局政府及企业安全业务，在现有网络空间安全业务的基础上进一步拓展城市安全、社区安全等物理空间安全应用场景。2019 年6 月，公司公告中标重庆市合川区360 网络安全协同创新产业园一期项目（EPC 模式），中标金额2.395 亿元，是迄今为止该领域最大的项目金额，也对公司未来拓展政企市场起了很好的示范作用。考虑到公司在安全领域具备技术、品牌和数据等多重优势且在国家、城市和社会安全领域具备丰富的经验基础，政企安全领域未来有望成为三六零的重要战略方向和新业务增长点。

    估值与评级

    考虑到2019 年公司出售奇安信股权将带来的投资收益，预计公司19-21 年净利润分别为67.90、43.05 和49.52 亿元，对应EPS 分别为1.00、0.64 和0.73 元/股。考虑到可比公司20 年PE 均值为45 倍，给予公司20年44 倍估值，对应目标价28.16 元。看好公司发力政企市场带来的收入弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：政企市场推进不及预期；互联网广告领域竞争加剧；公司产品不能及时满足市场需求；市场整体估值水平下降。