投资要点

    公司发布2018 年半年度报告：上半年公司实现营业收入 60.25 亿元，同比增长14.0%；归属于母公司股东净利润15.4 亿元，同比增长9.0%；扣非后归母净利润13.9 万元，同比增长39.7%。

    移动安全用户稳步增长，互联网广告及服务收入提升明显。截至2018 年6 月底，三六零PC 安全产品月活跃用户数达5.12 亿；移动安全产品的平均月活跃用户数达4.32 亿，较年初增长了23.4%。2018 年上半年，互联网广告及服务稳定增长，实现收入47.5 亿元，同比增长24.2%。增长的原因包括：1）公司2017 年开始持续优化互联网广告业务架构，整合了相关的业务和资产；2）公司发展互联网程序化广告，精准服务能力不断提升，通过加强AI 技术的应用加强对用户需求的理解和匹配，大幅提升了广告的点击率和转化率；3）定价策略和资源策略调整，合作媒体数量不断增加。互联网广告收入的高速增长带来了收入结构的调整，给公司的毛利率带来一定提升。2018H1 公司毛利率70.8%，较去年上升1.2 个百分点。

    期间费用率和投资收益大幅下降。2018 年公司期间费用率下降2.4 百分点，其中销售费用率增加2.6 个百分点，原因在于无线产品市场推广费增加；管理费用率下降2.8 个百分点，源于研发费用增长速度低于收入；财务费用率下降2.3 个百分点，主要是定期存款增加带来的利息。投资收益方面，2018 年投资收益占比下降3.5 个百分点，主要因为2017 年处置子公司产生较大的投资收益。

    盈利预测与投资建议：我们给予公司2018-2020 年EPS 分别为0.58 元、0.69 元和0.85 元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：互联网行业竞争加剧；游戏业务受到行业政策、开发进度影响。