虽然上半年受游戏业务影响，公司收入增速一般，但得益于费用控制扣非净利润实现较大幅度增长。未来公司将围绕智能家居解决方案不断推出新的硬件产品和APP 应用，打造智能硬件战略。

    事件：公司发布2018 年半年报：实现营业收入60.25 亿元，同比增长13.95%；归母净利润15.37 亿元，同比增长8.95%；扣非归母净利润13.90亿元，同比增长39.70%；经营性净现金流为21.33 亿元，同比增长47.27%。

    虽受游戏业务下滑影响收入增速，公司互联网流量入口依然稳固。报告期内公司通过优化技术和投放方式，使得互联网广告及服务收入同比增长24.16%；但互联网增值服务受到手游和页游行业下行影响，收入同比下滑27.35%；智能硬件业务收入同比增长8.65%。公司业务总体毛利率为70.88%，相比去年同期72.01%有所下滑。公司互联网流量入口地位仍然牢固：三六零PC 安全产品的市场渗透率为96.54%，平均月活跃用户数达5.12 亿，安全市场持续排名第一；PC 浏览器市场渗透率为79.93%，平均月活跃用户数超达4.24 亿；移动安全产品的平均月活跃用户数达4.32 亿。

    智能硬件业务持续投入，有望开花结果。智能硬件业务是公司未来的重要发展战略，公司拥有海量的用户资源，已经推出了路由器、摄像机、行车记录仪、扫地机器人、智能门锁等一系列产品。未来公司将围绕智能家居解决方案不断推出新的硬件产品和APP 应用。

    扣非净利润增速高于收入得益于费用率控制效果明显。公司销售费用率占收入比重由去年同期15.42%上升到17.99%，管理费用率由28.74%下降到25.90%，其中研发支出下降6.54%。公司财务费用净收益1.41 亿元，去年同期为0.14 亿元。另外资产减值损失贡献净收益0.33 亿元，去年同期为贡献净损失0.16 亿元。

    投资建议：三六零作为行业龙头，产品壁垒高，业务生态完善，稀缺性强，预计2018-20 年净利润为37.81/43.56/50.92 亿元，但考虑到借壳上市还不足一年，暂不给予评级。

    风险提示：1、研发投入下滑，核心人才流失风险；2、业绩承诺不达预期风险。