前三季度收入/归母净利润同比+19.3%/-25.4%，扣非净利润+138.6%百隆东方发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营业收入60.7 亿元，同比增长19.3%，归母净利润4.1 亿元，同比下滑25.4%，扣非净利润2.5 亿元，同比增长138.6%，EPS 为0.28 元。

    前三季度公司归母净利润下滑而扣非净利润大幅增长，主要系投资收益同比明显减少所致，去年公司国内子公司股权对外转让致投资收益较高（去年前三季度投资收益为5.3 亿元，而今年前三季度为1.1 亿元）。

    单季度来看，2024Q3 公司实现收入20.9 亿元，同比增长11.4%，归母净利润1.8 亿元，同比下滑35.7%，扣非净利润1.5 亿元，同比扭亏。另外，2024Q1/Q2公司收入分别同比+23.5%/+24.3%，归母净利润分别同比-4.5%/-19.3%。分量价来看，2024Q3 公司销量同比增长约8%，推算单价同比提升约3%。

    毛利率提升、费用率下降，存货和应收账款减少，经营净现金流增加毛利率：前三季度毛利率同比提升0.6PCT 至11.4%。分季度来看，24Q1~Q3单季度毛利率分别同比-7.4/-2.8/+10.5PCT 至5.9%/13.5%/14.0%，毛利率呈逐季修复趋势。

    费用率：前三季度期间费用率同比下降1.3PCT 至7.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/4.0%/1.4%/1.8%，分别同比持平/-1.2/+0.1/-0.2PCT。

    24Q1~Q3 单季度期间费用率分别同比-2.1/+0.5/-2.4PCT，其中24Q3 单季度期间费用率下降主要系汇率波动影响财务费用率同比下降2.4PCT 贡献。

    其他财务指标：1）存货24 年9 月末较年初减少12.1%至41.4 亿元，同比减少16.5%；存货周转天数为222 天，同比减少84 天。2）应收账款24 年9 月末较年初减少4.0%至5.9 亿元，同比减少3.9%；应收账款周转天数为27 天，同比减少2 天。3）经营净现金流前三季度为12.4 亿元，同比增长98.8%。

    期待色纺纱龙头盈利能力继续修复，维持“买入”评级公司Q3 销售收入维持双位数增长、且毛利率逐季修复，扣非净利润增长亮眼。

    我们继续看好作为色纺纱龙头，公司盈利能力逐步修复，并发挥国际化布局优势、稳步提升市场份额。考虑需求走势存不确定性，我们下调公司24~26 年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别下调17%/17%/15%），按最新股本计算，对应24~26 年EPS 分别为0.39/0.51/0.59 元，对应PE 分别为14/11/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国内外需求疲弱影响接单、贸易环境变化影响接单、汇率或棉价大幅波动。