核心观点：

    　　公司公告2024 年一季报。根据公司财报，公司2024Q1 年营收18.34亿元，同比增长23.45%，归母净利润0.80 亿元，同比下降4.51%，扣非归母净利润-0.07 亿元，同比下降109.76%。2024Q1 公司归母净利润和扣非归母净利润差异，主要系公司2024Q1 资产处置收益同比增长0.99 亿。

    　　公司2024Q1 盈利能力环比提升，营运能力改善。根据公司财报，公司2024Q1 毛利率/净利率为5.89%/4.38%，环比2023Q4 提升3.11pct/7.06pct，主要系2024 年开年以来，海外市场需求逐渐复苏，产品结构改善，毛利率较高的色纺纱产品占比回升（根据2023 年报，色纺纱/坯纱2023 年毛利率分别为12.82%/2.41%）。2024Q1 公司存货周转天数/应收账款周转天数分别为244 天/31 天，同比减少135 天/4 天。

    　　看好公司2024 年业绩拐点向上。(1)据公司财报，2022 年以来受下游需求低迷影响，公司的高毛利率产品色纺纱占比有所下降，拉低公司整体毛利率；进入2024 年，海外市场需求呈现复苏，公司高单价高毛利率色纺纱收入占比有望提升。(2)2023 年基数前高后低（据wind，2023Q1/Q2/Q3 毛利率分别为13.31%/16.30%/3.57%，扣非归母净利润分别为0.77/1.24/-0.94 亿元），预计24H2 业绩增速有望较2024H1加快。(3)据公司财报，公司拟以自有资金继续投入越南百隆39 万锭纱线扩产项目。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年每股收益分别为0.37/0.63/0.69 元，参考可比公司估值，维持公司合理价值6.82 元/股的判断不变，对应公司2024 年市盈率约18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。主要客户停止或减少采购的风险；原材料价格波动的风险；劳动力成本上升的风险；国际化经营和管理的风险。