事件：公司7月 13 日发布业绩预告，2023 年半年度预计实现归母净利2.72~3.11亿元、同降59.97%~64.99%，实现扣非净利1.91~2.27亿元、同降69.92%~74.80%，业绩下滑幅度较大。公司2023Q2预计实现归母净利1.88~2.27亿元、同降56.48%~47.45%，降幅较23Q1有所收窄。

    　　点评：

    　　品牌商去库存持续，公司收入、利润同比下滑。2022 年下半年以来全球经济下行、服装品牌开始去库存，且受国内疫情影响、终端零售受阻，我国多数纺织上市公司收入同比持续下降。2023Q2海外品牌订单仍较低迷，我们预计公司收入估计同比下滑，产能利用率下降，且22Q2受益于低价棉花库存及确认投资收益、净利基数较高，公司净利同比持续下滑。

    　　下游需求逐步复苏，公司业绩拐点可期。目前国内防疫政策调整后消费持续复苏，且国外通胀压力逐步放缓、消费者购买力恢复，我们认为服装品牌去库存有望结束，对纺织企业采购有望同比增长。此外我们认为2022 年以来行业景气度下降有望导致色纺纱行业竞争格局进一步优化，中小企业抗风险能力较差，且品牌商更加注重头部供应商合作，公司作为行业龙头不断拓展优质品牌商，2023 年下半年收入有望恢复增长。

    　　盈利预测与投资建议：短期受品牌商持续去库存影响，公司业绩降幅较大，我们下调公司2023-2025年归母净利预测为11.35/14.72/16.35亿元（原值为12.47/15.38/16.53亿元），目前股价对应23年7.39倍PE。

    　　我们认为公司估值处于较低水平，历史分红率较高，目前股息率处于较高水平，且近年来行业格局不断优化，未来收入改善确定性较强，公司不断拓展越南产能，成长空间较大，维持“买入”评级。

    　　风险因素：产能扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险。