越南疫情影响Q3 收入，棉价利好业绩高增

    　　2021Q3 公司实现收入16.4 亿元，同增5.7%，增速放缓主要受7 月以来越南封锁影响。实现归母净利润2.4 亿元，同增464%，毛利率水平25.2%，同比增长15.2p.p.，经营利润率16.9%，同比增长12.8p.p.。

    　　利润大幅增长主要得益于Q3 的328 棉价同比大幅上涨42%。2021Q3销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率分别0.34%/5.6%/0.6%/1.76%，分别同增-1.5%/0.8%/-1.9%/-0.3%。存货周转天数224 天，同比减少63 天，环比上升20 天。

    　　越南逐步解封，棉价高位有望继续利好业绩

    　　7~10 月328 棉价分别为16945/18016/18237/21307 元每吨，10 月棉价继续创新高利于公司Q4 业绩。同时，10 月初越南政府宣布解封，截至10 月13 日公司工厂产能已恢复至75%，预计Q4 产能利用率将较Q3 有所恢复。

    　　风险提示

    　　1.海外疫情持续过长导致工厂停产；2.原材料价格大幅波动；3.市场的系统性风险。

    　　投资建议：看好产能恢复，维持“增持”评级7 月以来受到短期越南疫情封锁影响，公司短期产能受到一定影响。随着10 月以来越南逐步解封，百隆工厂生产逐渐回到正轨，同时受益于Q4 以来棉价继续上涨和公司备货较为充足，我们预期公司有望在短期收获优异业绩。从中长期看，公司是国内色纺纱龙头，高端纱线需求打开，科技水平和自动化水平提升有望促使公司保持较好的成长。考虑到近期棉价高位且持续上涨，我们上调盈利预测，预计公司21-23年净利润分别为10.7/10.0/10.9 亿元（原为9.5/9.9/10.7 亿元），同增191.5%/-6.0%/8.3% ， EPS 分别为0.71/0.67/0.72 元（ 原为0.63/0.66/0.71 元），上调合理估值至6.7~7.4 元（2022PE10-11x），维持“增持”评级。