公司发布2021 年三季报，归母净利润同比增长342.2%，符合预期。1）前三季度业绩同比高增。21Q1-3 营收55.6 亿元，同比20 年增长32.9%，同比19 年增长21.6%；归母净利润7.9 亿元，同比20 年增长342.2%，同比19 年增长167.0%。2）第三季度业绩弹性凸显。21Q3 营收16.4 亿元，同比20 年增长5.7%，同比19 年下滑4.0%；归母净利润2.4 亿元，同比20 年增长464.1%，同比19 年增长234.8%。

    　　综合毛利率逐季抬升，经营现金流大幅扩大。1）订单量价齐升，费用管控优异。21Q1-3期间费用率8.35%，同比20 年大幅下降4.0pct。在营收规模大幅增长之下，21Q1-3 销售费用0.21 亿元，较20 年/19 年同期0.80/0.96 亿元大幅削减；管理费用2.60 亿元，较20 年/19 年同期2.20/2.29 亿元增长有限。2）毛利率不断抬升，盈利能力达历史同期最高。21 年前三个季度毛利率分别为17.9%/23.6%/25.2%，年内逐季提升。21Q1-3 累计毛利率22.1%，同比提升12.0pct，净利率14.2%，同比提升10.0pct，均为上市以来同期最高水平。3）经营现金流持续扩大，净现比超1.2。21Q1-3 经营活动现金净额高达9.9 亿元，同比20 年增长38.0%，也远超前三季度7.9 亿元的累计归母净利润。

    　　产能规模全球领先，在手备料充足，充分受益棉价大涨。1）越南受限产能逐步恢复，产能投建有序推进。公司现有总产能约170 万纱锭（国内70 万锭+越南100 万锭），8 月越南疫情导致公司当地产能减至32%，至10 月13 日公告已恢复至约75%，预计对全年影响不大。未来，越南产能将进一步扩大，已披露39 万锭扩产计划预计将在未来2 年建成。2）存货规模继续扩大，提价应对棉价上涨。以328 棉价为例，21 年初至今已大幅上涨48.5%，其中10 月涨幅16.3%，吨价突破2.2 万元大关，呈加速上涨态势。公司前端低价备料充足，截至21Q3 季末存货37 亿元，环比21Q2 进一步提升；后端成本传导顺畅，年初至今已实施多轮提价。

    　　公司是全球色纺纱龙头，充分受益棉价上涨，业绩弹性巨大，维持“买入”评级。公司联动全球针织龙头申洲国际，绑定Uniqlo、Nike 等优质客户，在手订单饱满，下游需求扩大。21 年7 月定增预案拟10 亿元加码越南产能，产能规模有望再上台阶，龙头地位进一步巩固。维持原有盈利预测，预计21-23 年归母净利润10.0/11.1/12.3 亿元，对应PE 为8/7/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：越南疫情反复，影响当地产能恢复与建设；水电能源、用工成本及原材料价格波动，可能影响盈利能力；人民币汇率波动风