核心观点：

    公司2019Q1 营收和归母净利润均实现较快增长

    公司2019Q1 营收15.18 亿元，同比增长13.07%，归母净利润1.23亿元，同比增长39.85%，扣非后归母净利润8651.57万元，同比增长9.03%。公司收入端增长主要因为订单充足且存在部分客户提前确认订单的情况，利润增长快于收入增长主要因为：①2019Q1 实现投资净收益6218.48 万元，同比增长2962.01 万元，主要来自上海信聿投资收益的增长，因为2019Q1 权益市场投资收益增加，②公允价值变动净收益3579 万元，同比增长3895.62 万元，主要来自棉花期货公允价值的变动。公司经营活动产生的现金流量净额-3.53 亿元，主要因为原材料棉花采购增加。

    毛利率和期间费用率均有所下降

    公司2019Q1 毛利率15.72%，同比下降2.54 个百分点，主要因为：①原材料价格有所上涨，②2019Q1 产品结构中白纱占比有所上升，目前白纱毛利率相较色纱更低。2019Q1 公司销售费用率1.99%，同比下降0.06个百分点，管理费用率和研发费用率合计5.61%，同比增加0.33 个百分点，财务费用率4.32%，同比下降1.21 个百分点。

    盈利预测与投资评级

    预计2019-2021 年EPS 分别为0.38/0.41/0.47 元/股，对应2019 年PE 估值14 倍，公司历史PE（TTM）估值中枢为18 倍，给予2019 年合理PE 估值18 倍，合理价值6.77 元/股，公司是色纺纱行业龙头，产能持续扩张，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险；产能释放不及预期风险。