市场波动态势下利润超预期增长10.5%。1Q26 公司实现归母净利润65.01 亿元，yoy+10.5%，表现超预期（我们此前预计yoy-21.2%）；从利源结构来看，1Q26保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用-持有再保险合同净费用）/投资业绩（总投资收益-承保财务损益-分出再保险财务损益）分别为53.29/30.54 亿元，yoy+31.5%/-16.3%。资本市场波动影响下，1Q26 公允价值变动损益yoy-792.9%至-208.78 亿元，但投资收益yoy+126.0%至220.89 亿元，预计公司有效把握阶段性交易机会，已实现损益的增长在一定程度上有效对冲公允价值变动的负向影响，推动整体业绩表现稳健。截至3 月末，归属母公司股东权益较上年末+10.8%至1235.57 亿元，表现亮眼。

    　　量价齐升，NBV yoy+24.7%超预期。1Q26 公司NBV yoy+24.7%至46.55 亿元。受益于客户需求旺盛叠加公司深耕负债端经营，超高基数下（1Q25 新单yoy+130.8%）1Q26 新单保费yoy+3.9%至302.03 亿元，展现出较强增长韧性；其中，长险首年新单yoy+3.9%至282.87 亿元。使用NBV/新单作为NBVM 的近似估计，公司1Q26 NBVM为15.4%，yoy+2.6pct，分红险转型态势下表现亮眼，预计主要受益于预定利率下调、交期结构及产品结构优化。细分渠道来看：

    　　个险：量增质提，新单yoy+21.2%至149.28 亿元，首月绩优人力创四年以来新高，1Q26 绩优人力人均期交保费同比增速超25%。

    　　银保：聚焦有价值的增长，公司优化交期结构，1Q26 银保新单yoy-10.9%至134.22 亿元，主要受压降趸交影响；其中，期缴新单yoy+30.7%至96.99 亿元，增速强劲，期交占比yoy+23pct 至72.3%，转型成效显著。

    　　市场波动态势下投资阶段性承压。1Q26 公司年化总/ 综合投资收益率为2.1%/1.8%，yoy-3.6pct/-1.0pct，资本市场波动态势下阶段性承压。截至3 月末，公司投资资产规模较上年末-2.3%至1.80 万亿元。

    　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司为板块内高成长的核心标的，投资表现持续位居同业前列，市场波动态势下业绩展现出超强韧性。我们维持盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为384.27/437.21/523.30 亿元。截至4 月29 日，收盘价对应PEV（26E）为0.63x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：长端利率下行、权益市场波动、监管政策影响超预期。