投资要点

    新华保险发布2024 年三季报，前三季度公司实现归母净利润206.8 亿元,同比增长116.7%；NBV 同比增长79.2%。公司的归母净利润及NBV 增速均环比提升且处于同业领先水平。

    NBV 增速继续提升且处于同业较优水平

    9M2024 公司NBV 同比+79.2%（2024Q1/2024H1 分别为+51.0%/+57.7%），NBV 增速环比继续提升，我们预计主要系产品预定利率再次下调等带动新单保费大幅正增以及新业务价值率同比改善。9M2024 公司实现长期险首年保费341.47 亿元，同比-12.7%，其中2024Q3 单季为155.57 亿元，同比+195.4%（2024Q1/2024Q2 分别为-45.0%/-45.2%）。分渠道来看，9M2024 公司个险渠道的长期险首年保费同比+16.6%，其中2024Q3 单季同比+70.2%；9M2024 银保渠道的长期险首年保费同比-24.1%，其中2024Q3 单季同比+293.5%。公司个险及银保渠道的新单保费增速均明显改善。

    投资收益显著改善支撑公司净利润实现高增

    1）9M2024 公司实现归母净利润206.8 亿元，同比+116.7%，其中2024Q3 单季的归母净利润为95.97 亿元，同比扭亏为盈（2024Q1/2024Q2 分别为-28.6%/+100.6%）。

    公司净利润同比显著改善，主要系投资收益同比大幅提升。9M2024 公司的投资收益、公允价值变动损益分别为51.34、419.85 亿元，同比分别增加49、448 亿元。

    2）从投资收益率来看，9M2024 公司的年化总、综合投资收益率分别为6.8%、8.1%，同比分别+4.5、+5.1PCT。总投资收益率和综合投资收益率同比抬升主要得益于权益市场同比改善、公司积极把握股票等资产类别的交易机会。

    投资建议：维持新华保险“买入”评级

    考虑到权益市场回暖有望带动公司的投资收益和净利润同比改善，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为210/227/245 亿，对应增速分别为141%/9%/8%。

    鉴于公司资产端弹性更大，我们维持“买入”评级。

    风险提示：经济复苏不及预期；资本市场波动加剧；客户需求放缓