事件描述

    　　新华保险发布2023年一季报，公司实现归属净利润69.17亿元，同比上升114.8%；实现规模保费 647.72 亿元，同比下降 0.2%。

    　　事件评论

    　　公司业绩大幅改善。一季度公司实现归属净利润 69.17 亿元，同比增长 114.8%，主要受市场回暖及会计准则变更影响。投资方面，权益市场表现改善，公司总投资收益率同比上升1.2pct至5.2%，领先行业。会计方面，2023年起公司实施新保险合同准则以及新金融工具准则，共中新保险合同准则下，折现率的变动不再影响当期损益，而是计人共他综合收益，预计贡献了一部分增长；而新金融工具准则允许不调整追溯，在资本市场回暖的一季度预计可以产生更多的投资收益，也贡献了一部分业绩增长。

    　　长缴产品销售压力放缓。公司实现保费收入647.72亿元，同比下降0.2%，预计原因主要为行业供需错配叠加此前疫情等原因导致的需求疲弱之下，代理人队伍规模大幅下降。

    　　从结构上来看仍有亮点：长期险首年期缴保费93.51亿元，同比增长9.2%；十年期以上期缴保费同比下降 38.6%，较去年同期 63.3%的降幅有明显好转，新业务价值率有望回升。续期保费同比增长 17%，是稳定规模保费的主要来源。业务质量方面，退保率 0.6%同比持平，业务质量保持稳定。公司正在积极推进产品与服务的结合，看好康养产业进一步推动主业发展。此外，随着行业回暖趋势的逐步确定，相信公司负债端在量和价上均逐步实现突破。

    　　个险增速疲弱，银保缴费结构改善。个险、银保期交分别实现保费41.39亿元、51.89亿元，同比分别减少25.8%和增加75.1%，银保增速强势；至交保费同比分别下降28.1%、16.2%，缴费结构有所改善。公司积极推动代理人队伍“年轻化、专业化、城市化”转型，加大主动清虚力度，行业周期重回上行后将有较大弹性。展望未来，代理人渠道公司持续推进“三步走”，增强招募、培训、客户培有等环节支持力度，通过老队伍的逐步转型实现绩优团队的打造，提升产能、改善结构，实现规模的企稳和增长。银保渠道坚持渠道经营、客户经营与队伍建设，加大财富队伍发展力度，有望实现更多的保费与价值贡献。资负两端弹性空间充足，维持重点推荐。行业弱复苏的阶段，相比负债端的强弱，资产端的修复是更加重要的定价因素。资产端来看，公司具备同业中最高的弹性；负债端来看，行业回暖已经成为趋势，基数效应下公司更易于享受行业修复带来的弹性。当前公司对应2023年PEV仅为0.40，已经充分反映负债端可能存在的问题，综合考虑向上空间性价比较高，维持重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、行业政策大幅调整；

    　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。