本报告导读：

    新华保险发布23Q1业绩预增公告，归母净利润较2022年同期增加110%-120%，预计主要为资本市场回暖叠加新会计准则实施的影响，维持“增持”。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价45.63 元/股，对应2023 年P/EV 为0.54倍：新华保险发布2023 年一季报业绩预增公告，预计一季度归母净利润增加35.42-38.64 亿元，同比增长110%-120%，根据测算，假设23Q1归母净利润增加37.03 亿元，同比增速115%，那么22Q1 归母净利润为32.20 亿元，23Q1 为69.23 亿元。公司净利润实现较快增长，预计主要两大因素：1）资本市场回暖，预计23Q1 投资收益有所改善。2）新会计准则影响，公司于2023 年1 月1 日起实施新金融工具准则（IFRS9）和新保险合同准则（IFRS17），其中按照IFRS17 规定追溯调整保险业务相关22 年同期对比数据，按照IFRS9 规定选择不追溯调整投资业务相关22 年同期对比数据。由于IFRS17 下金融假设变动影响可计入其他综合收益，而22 年公司会计估计变更影响112.90 亿元，对利润有明显提振作用。基于新会计准则计量变化重新调整2023-2025 年EPS 为7.92（+82.3%）/8.66（+84.0%）/9.52（+72.8%）元。

    负债端需求旺盛，预计一季度NBV 增速回正：公司一季度实现原保险保费收入647.72 亿元，同比-0.2%，预计主要为续期业务面临部分退保压力影响。考虑到23 年以来居民持续旺盛的保险储蓄需求带来个险和银保新单较快增长，同时重疾险基数已基本见底，预计公司2023 年一季度NBV 同比约+9%。

    预计资本市场回暖将带来资产端投资收益改善：23年一季度，经济复苏预期下资本市场有所回暖，十年期国债收益率单季度小幅上行1.75bp 至2.85%（22 年同期上行1.24bp）；上证指数上涨5.94%（22 年同期下跌8.75%），沪深300 上涨4.63%（22 年同期下跌12.61%），预计资本市场回暖将带来资产端投资收益改善。

    催化剂：居民持续旺盛的保险储蓄需求。

    风险提示：监管不确定性，客户需求提升不及预期，资本市场波动。