事件：新华保险公 布2022年年报，2022 年公司实现保险业务收入1630.99亿元，同比-0.2%，实现归母净利润98.22 亿元，同比-34.3%；2022 年新业务价值24.23 亿元，同比-59.5%。每股股息1.08 元。

    点评：

    新业务价值承压，每股派息彰显韧性。新华保险 2022 年实现新业务价值24.23 亿元，同比-59.5%，新业务价值率为5.5%，主要受疫情反复和产品结构调整影响，新业务价值表现承压。2022 年公司实现总保费收入1630.99 亿元，其中长期险首年保费388.05 亿元，同比下降5.3%，十年期及以上期交保费25.63 亿元，同比下降58.2%。

    公司拟向全体股东派发2022 年度现金股利每股1.08 亿元（含税），2020-2022 年公司每股派息金额分别为1.39 元、1.44 元和1.08 元，现金分红总金额占财务报告中归母净利润的比例分别为30.3%、30.1%和34.3%。

    个险渠道新单表现承压，银保渠道实现稳健增长。个险渠道：2022 年公司个险渠道实现保费收入1163.62 亿元，同比-2.9%，其中长期险首年保费106.72 亿元，同比下降30.9%。从业务品质来看，受制于清虚改革，公司个人寿险业务继续率有所承压：13 个月继续率82.6%，同比-1.1pct，25 个月继续率77.2%，同比-6.6pct。公司个险营销队伍继续清虚改革，人力规模有所下降：截止2022 年12 月末，个险营销规模人力同比-49.4%至19.7 万人；月均合格人力4.5 万人，同比下降50.5%；月均合格率15.0%，同比下降4.1pct；月均人均综合产能3237元，同比+18.8%。公司继续加快人力清虚改革，个险营销队伍建设向“年轻化、专业化、城市化”转型。银保渠道：2022 年公司银保渠道实现保费收入439.31 亿元，同比+7.8%。其中长期险首年期交保费77.48 亿元，同比+7.9%；续期保费158.67 亿元，同比+2.4%。公司银保渠道继续抢抓市场机遇，着力发展期交业务，不断优化渠道合作模式与产品服务供给。

    总投资收益率承压。2022 年公司实现总投资收益467.92 亿元，同比-18.8%，主要受到权益市场波动下投资资产买卖价差亏损影响；总投资收益率同比-1.6pct 至4.3%，年化净投资收益率同比+0.3pct 至4.6%。

    总投资资产12030.08 亿元，同比+11.1%。截止2022 年末，公司非标资产投资金额2211.13 亿元，占总投资资产比例为18.4%，较上年末-2.1pct。公司非标资产整体质量良好，风险可控。

    投资建议：当前公司整体新业务价值仍承压，人力清虚提质和负债端产品结构调整效果仍需持续关注。投资端受资本市场波动加大、上年同期高基数等影响，整体投资收益仍承压。我们随着公司坚定推进渠道改革和产品结构优化，个险渠道或有望逐步筑底，银保渠道有望继续保持增 长势头，为负债端表现改善提供动能。2023 年在线下经济活动复苏的背景下，我们认为公司负债端业绩有望迎来改善。当前公司PEV 估值处于历史低位，建议关注。

    风险因素：代理人展业增员进度不及预期；结构转型成效不及预期；资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降