事件描述

    新华保险发布2022 年三季报，公司实现归属净利润51.90 亿元，同比下降56.6%；实现保险业务收入1377.92 亿元，同比提升0.9%。

    事件评论

    业绩持续震荡，主要受资本市场波动影响。2022 年三季度，新华实现业绩51.90 亿元，同比下降56.6%，相较二季度50.8%的降幅有所扩大，资本市场波动是主要原因。其中，公司总投资收益率为3.7%，同比大幅下降2.7pct，存量浮盈由二季度的26.72 亿元转为浮亏17.75 亿元，业绩压力有所提升。

    长险新单期缴压力小幅减缓。公司实现保费收入1377.92 亿元，同比增长0.9%，增速较去年同期的1.6%及二季度的2.0%均有所放缓。主要原因为后疫情时代，代理人展业困难及客户需求疲弱的问题仍未完全解决，同时叠加个险渠道规模人力大幅下降。结构方面，十年期以上期缴保费同比减少 55.3%至22.75 亿元，相较上半年的-57.4%有所改善；趸交新单同比增长15.1%至192.37 亿元，续期保费同比增长2.5%至989.89 亿元，是总保费增长的主要来源。短期险保费同比下降20.5%至38.51 亿元，与上半年20.2%的降幅基本持平。品质方面，公司退保率同比持平，相较同业仍有提升空间。

    个险转型仍在持续，银保渠道表现良好。分渠道来看，个险渠道持续承压，银保渠道发展良好，贡献了主要的保费增长。个险渠道贡献保费968.76 亿元，同比减少2.0%，其中期缴新单91.75 亿元，同比减少25.8%，较二季度降幅22.9%进一步扩大。银保渠道则实现了9.3%的保费增长至385.76 亿元 ，其中期缴新单为65.10 亿元，同比提升7.9%，表现优于个险渠道，并优于上半年1.1%的表现，期缴新单占比由二季度的22.0%提升至25.8%，缴费结构有所好转。由于疫情对于经济环境和企业经营产生的负面影响，团险渠道总保费收入下降3.6%至23.40 亿元。渠道转型背景下，个险持续改革、银保大力发展期缴业务是发展趋势，随着新华代理人渠道持续推进“优计划”，以“增优、育优、绩优”

    为核心理念，优化招募、培训、客户培育等环节，重点关注代理人收入和产能变化。银保渠道坚持渠道经营、客户经营与队伍建设，加大财富队伍发展力度，有望实现更多的保费与价值贡献。

    收益有所下降。2022 前三季度公司总投资收益率为3.7%，同比下降2.7pct。具体来看，权益市场持续波动、长债利率震荡下行是投资收益下降的主要原因。

    投资建议：从当前渠道和业务质量角度来看，公司走出当前困境仍需持续发力。寿险行业渠道改革的背景下，产品服务创新及队伍质量提升是发展方向。公司持续加大产品创新力度，整合内外部康养资源探索增量，加快营销体制改革探索，有望实现长期稳定的价值增长。当前公司PEV 为0.26，估值百分位处于历史底部，建议保持关注。

    风险提示

    1、行业政策大幅调整；

    2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。