事项：

    　　公司发布2022 年三季报，前三季度归母净利润52 亿元（YoY-57%），总保费1378 亿元（YoY+1%）

    　　平安观点：

    　　个险新单仍下滑，银保托起总新单规模，预计NBV 仍较大幅下滑。

    　　22Q1-Q3 总新单388 亿元（YoY-3%）、个险新单112 亿元（YoY-28%），剔除银保趸交的总新单201 亿元（YoY-17%）。其中，长险期交新单157亿元（YoY-15%）、十年期及以上新单仅23 亿元（YoY-55%）。分季度来看，22Q1-Q3 总新单分别同比-7%、+4%、+1%、个险新单分别同比-27%、-27%、-33%，十年期及以上新单分别同比-63%、-47%、-49%。个险人力规模下滑，长险新单下降，预计NBVM和NBV 较大幅下滑。

    　　权益市场大幅震荡， 投资收益率下滑。22Q3 总投资收益率3.7%（YoY-2.7pct），投资收益仅358 亿元（YoY-27%，同比减少约130 亿元）。

    　　投资建议：寿险转型挑战重重，公司业绩压力较同业更大；投资端影响利润大幅下滑。我们再次调整新单、NBVM 和投资收益率等假设，2022 年-2024 年预测EVPS 分别从86.70 元、93.16 元、99.79 元调整至86.53元、93.31 元、100.59 元。目前股价对应2022 年PEV 约0.28 倍，维持“中性”评级。

    　　风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单超预期下滑。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。