事项:
新华保险公布2022 年三季报。报告期内新华保险实现归母净利润51.90 亿元,同比-56.6%;实现新单保费388.03 亿元,同比-2.91%。报告期末归母净资产1000.54 亿元,较上年末-7.8%;年化总投资收益率为3.7%,同比-2.7pt。
评论:
新业务发展稍有好转,银保渠道贡献提升。报告期内公司实现总保费收入1377.92 亿元,同比+0.9%。新单保费388.03 亿元,同比-2.9%,降幅较中期收窄0.8pct,新业务发展稍有好转。续期保费989.89 亿元,同比+2.5%。(1)从缴费期来看,长期险首年保费349.52 亿元,同比-0.5%,降幅较中期收窄1.2pct,其中长期险首年期交保费157.15 亿元,同比-14.6%,降幅较中期收窄0.3pct;短期险保费38.5 亿元,同比-20.5%,边际扩大0.3pct。驱动新业务发展的核心来源是长期险首年保费,但长期险首年期交保费带来的未来新业务价值增长有限,新业务发展好转的趋势还需进一步巩固。(2)从渠道来看,银保渠道的贡献占比有所提升。报告期内个险渠道保费收入968.76 亿元,同比-2.0%;银保渠道385.76 亿元,同比+9.3%;团保渠道保费收入23.40 亿元,同比-3.6%。
个险渠道中,新单保费112.45 亿元,同比-28.3%,个险新单保费大幅下滑的主要原因在于代理人队伍持续清虚;银保渠道新单保费快速增长,实现保费收入252.46 亿元,同比+15.5%,增幅扩大5.1pct。
受同期高基数影响,投资收益减少,拖累净利润大幅下滑。报告期末,公司投资资产为11451.33 亿元,较上年末+5.8%;归母净利润51.90 亿元,同比-56.6%;年化总投资收益率为3.7%,同比-2.7pct。去年同期新华在投资端表现亮眼,权益市场实现了较多的买卖价差收入,年化总投资收益率提升0.8pct至6.4%。但今年前三季度受国内股票市场出现较大幅度下跌的影响,投资收益减少,在同期高基数的影响下,投资收益和净利润下滑幅度都较大。
投资建议:报告期内负债端新单保费依旧保持下滑趋势,主要原因在于个险渠道代理人持续清虚,但三季度得益于银保渠道驱动新业务发展,新单保费下滑趋势有所放缓。资产端依旧受权益市场波动的影响持续承压,叠加去年同期高基数因素,下滑幅度较大。我们维持2022-2024 年新华保险BPS 预测为40.82/46.82/52.82 元,维持EPS 预测为2.62/2.90/3.25 元,基于当前行业面临的不确定以及公司战略转型阶段,给予一定风险折价,给予0.6 倍PEV,对应目标价49.8 元,维持“推荐”评级。
风险提示:疫情反复、新业务恢复不及预期、权益市场动荡、经济下行压力加大。