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新华保险(601336)机构评级研报股票分析报告

 
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新华保险(601336):准备金补提拖累净利润 个险新单持续下滑

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2021-10-29  查股网机构评级研报

  【事件】新华保险公布2021 年三季报:1)前三季度归母净利润达119.54 亿元,同比+7.7%,其中三季度单季归母净利润达14 亿元,同比-51.2%。2)前三季度会计估计变更对税前利润影响为-88 亿元。3)三季度末归母净资产为1048 亿元,较年初+3%,较中期-1.6%。

      会计估计变更大幅增加。前三季度会计变更增加寿险责任准备金24.7 亿元,长期健康险责任准备金63.8 亿元,总计对税前利润影响为-88.5 亿元。其中,三季度单季会计估计变更增加寿险责任准备金10.1 亿元,长期健康险责任准备金52.9亿元,共计减少税前利润63 亿元。我们预计新华保险会计估计变更大幅增加的主要原因是750 日移动平均国债收益率曲线下行,导致准备金计提增加。

      寿险:个险新单期交同比有所下滑,十年期交降幅显著扩大。1)新华保险前三季度总保费收入达1366 亿元,同比+1.6%,三季度单季收入360 亿元,同比-4%。

      2)长期险首年保费收入同比-2.4%,三季度单季同比-16.5%。前三季度长期险首年期交同比+2.2%,三季度单季同比-11%;其中,十年及以上期交同比-35%,三季度单季同比-56%,较上半年降幅增大。 3)前三季度个险长期险首年期交同比-5.3%,三季度单季同比-17%。4)银保渠道保费有所下滑,前三季度银保渠道实现长期险首年保费218 亿元,同比-2.2%,三季度单季同比-19.7%。其中长期险首年期交同比+22%,三季度单季同比+2%。

      投资:收益率保持稳定。1)截至三季度末,公司投资资产规模达到10184 亿元,较年初+5%,较中期+4%。2)受益于股票市场较为平稳的缓慢上涨,新华保险前三季度总投资收益率达6.4%,同比+0.8pct,相较年中-0.1pct。3)截至三季度末,公司浮盈为67.17 亿元,相较年中-31.09 亿元。

      估值仍低,维持“优于大市”评级。目前股价对应2021E PEV 仅0.48x,估值仍低。我们认为,在提升队伍质量、提高产业协同、强化科技支撑、筑牢风控底线的路径上,在疫情逐步控制、经济逐步复苏的背景下,公司长期价值有稳健增长的支撑。我们给予新华保险0.55-0.6 倍2021 年PEV,合理价值区间为47.92-52.28 元,估值仍低,“优于大市”评级。

      风险提示:1)长端利率趋势性下行,2)股市大幅波动,3)保障型产品保费增长不达预期

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