事件描述

    新华保险发布2021 年一季报，实现归属净利润63.1 亿元，同比上升36.0%；实现归属净资产1037.6 亿元，较年初上升2.1%。

    事件评论

    一季度业绩表现良好，投资收益贡献主要增长。2021 年一季度，公司实现归属净利润63.1 亿元，同比上升36.0%。投资端的良好表现是本期利润增长的主要原因，一季度实现195.6 亿元，同比增加57.8%。浮盈兑现及较好的择时操作或是主要原因，公司本期存量其他综合收益70.3 亿，较年初下降37.5%。

    期缴保费表现较好，负债端规模持续增长。本期公司实现保费收入633.9 亿元，同比增长8.8%，其中个险期交、银保期交分别实现保费70.5 亿元、34.2 亿元，增速分别为13.9%和78.0%，是新单保费增长的主要原因；十年期及以上期交保费同比增长18.7%，较去年同期及全年显著改善，预计与长期健康险销售力度较大有关。公司退保率同比增长0.2pct 至0.5%，续保情况基本稳定。后续随着公司在产品端主推高价值业务销售，销售端加强队伍优增力度，公司新业务价值增速有望企稳回升。

    总投资收益率高达7.9%，投资收益领先行业水平。一季度公司投资资产9574.3亿元，较年初下降0.9%；实现投资收益195.6 亿元，同比增加57.8%；年化总投资收益率高达7.9%，同比上升2.8pct，明显优于同业水平。浮盈兑现及较好的择时操作或是主要原因，公司本期存量其他综合收益70.3 亿，较年初下降37.5%。

    投资建议：投资收益领先行业带动利润增长，开门红作用下个险新单增长良好。二季度公司产品端结构上将偏向高价值业务，并在稳定人力规模的基础上提升队伍质量，公司价值增长有望企稳。当前公司2021PEV 仅为0.54，仅处于2012 年以来的1.4%分位数，建议关注β机会，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 代理人规模、产能大幅不及预期；

    2. 利率大幅下行、权益市场大幅下挫。