投资要点

    　　事项：

    　　公司发布2021年一季报，一季度实现归母净利润63亿元（YoY+36%），寿险总保费634亿元（YoY+9%）、总新单242亿元（YoY+10%）。

    　　平安观点：

    　　新单稳健增长， 长期期交业务表现较好。21Q1 总新单242 亿元（YoY+10%），其中，个险新单88 亿元（YoY+10%）、银保趸交保费107亿元。剔除银保趸交后，Q1 总新单达135 亿元（YoY+24%）。具体来看，长险首年期交保费106 亿元（YoY+31%），其中十年期及以上首年期交保费24 亿元（YoY+19%），在总新单中占比10%（YoY+1pct）。主要由于20Q1 疫情影响公司销售节奏，年金险销售时间较长；21Q1 业务节奏恢复正常，1 月后转而销售保障类产品。

    　　投资收益高增、业务质量向好，利润保持较高速增长。公司21Q1 投资净收益196 亿元（YoY+58%），赔付净支出158 亿元（YoY-7%），助力归母净利润同比+36%。

    　　投资收益率较大幅提升。近年来公司投资能力改善明显，及时把握市场机遇、灵活调整股票资产的配置战术，投资收益率较同业更高。具体来看，总投资收益率7.9%（YoY+2.8pct ），测算的综合投资收益率6.1%（YoY+1.8pct）。

    　　投资建议：尽管2020 年基数偏高、保障险销售有一定压力、价值增长存在一定不确定性，但队伍保持增长、保持活力，我们维持新单和NBVM假设，2021 年预测维持87.69 元，目前股价对应2021 年PEV 约0.55 倍，维持“中性”评级。

    　　风险提示：1）权益市场大幅波动，信用风险集中暴露。2）新人产能释放与保障险销售不及预期，NBV 持续下滑。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。