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新华保险(601336)机构评级研报股票分析报告

 
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新华保险(601336):资负联动发展成效显著 高质量增长值得期待

http://www.chaguwang.cn  机构:新时代证券股份有限公司  2021-03-30  查股网机构评级研报

  事件

      公司公布2020 年报,实现归属于母公司股东净利润142.94 亿元,同比下降1.8%(扣非净利润同比增长12.5%)。截至2020 年末,公司总资产达10,043.76亿元,较上年末增长14.3%;归属于母公司股东权益1,016.67 亿元,较上年末增长20.4%;内含价值为2,406.04 亿元,较上年末增长17.3%(公司在2020年中期对内含价值假设进行调整,将风险贴现率由11.5%调整为11%)。

      截至2020 年末,公司个险队伍达60.6 万人,同比增长19.53%;月均人均综合产能2,617 元,同比下降22.73%。2020 年,银保渠道实现保费收入397.29亿元,同比增长45.6%;新单保费在总保费中的占比为29.19%,同比上升5.79个百分点;代理人渠道保费占比为73.60%,同比下降4.91 个百分点。

      公司2020 年实现新业务价值91.82 亿元,同比下降6.1%;按首年保费计算新业务价值率为19.68%,同比下降10.60 个百分点。

      2020 年净投资收益率为4.6%,同比下降0.2 个百分点;总投资收益率为5.5%,同比提升0.6 个百分点。

      我们对公司的观点

      短期内公司仍将面临人均产能提升、产品结构优化、新业务价值率改善等考验,但为了维护销售相对优势、稳定队伍规模、推动持续发展,公司实施规模与价值并重的策略具有必要性,最终仍要落实到高质量的发展。

      盈利预测及投资建议

      假设公司业务整体平稳增长,剩余边际长期摊销稳定贡献利润,投资成果与市场表现相吻合。预计公司2021 至2023 年EPS 分别为5.07、6.05、7.86 元,对应2021 年3 月25 日收盘价PE 分别为9.62、8.05、6.20 倍;预计公司2021至2023 年EVPS 分别为89.61、101.85、115.45 元,相应P/EV 分别为0.54、0.48、0.42 倍。

      采用保险评估价值法测算,得到公司A 股的合理价值为79.08 元每股,对应2021 年P/EV 为0.88 倍。维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。

      保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险、行业政策风险等。受经济、公司决策,以及资本市场波动等影响带来的经营成果不达预期风险。

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