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新华保险(601336)机构评级研报股票分析报告

 
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新华保险(601336)2020年业绩点评:产品结构改善 人力超出预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2021-03-28  查股网机构评级研报

全年业绩基本符合预期,保费增速主要由上半年银保趸交贡献2020 年,公司营业收入达到2065 亿元/+18%,归母净利润为142 亿元/-1.8%,全年保费收入1595 亿元/15.5%,其中长期险首年保费为390 亿元/+54%,基本符合预期,增速主要为上半年银保渠道趸交产品贡献,下半年银保渠道和个险渠道的寿险保费增速分别为-53%和-9%。

    下半年银保渠道发力期交,改善产品结构

      下半年,长期险首年保费达到92 亿元/-33%,期交保费达到75 亿元/-2%,其中十年期及以上期交保费达到46 亿元/-2%,但新业务价值达到40 亿元/+2%,体现出下半年的产品结构有所改善。截至年末,个险营销员人力达到61 万人/+20%,超出预期。

      银保渠道下半年长期险首年保费达到35 亿元/-53%,其中期缴为20亿元/+33%,趸交为15 亿元/-75%。个险渠道下半年长期险首年保费达到56 亿元/-9%,其中期交为54 亿元/-11%,趸交为1 亿元。

    人力增长超出预期,手续费及佣金支出提升幅度不大截至年末,个险营销规模人力达到60.6 万人/+20%,创历史新高,月均合格人力为12.8 万/-4%,月均合格率为23.8%/-9 个百分点,月均人均综合产能为2617 元/-23%。后期关注月均合格率和人力规模。

      在主力产品变化不大的基础上,分红型保险长期限首年保费达到180亿元/+175%,健康险103 亿元/-11%,传统险107 亿元/+48%,分别对应的手续费及佣金支出增速为-11%、3%和61%,总支出为178 亿元,增速为5.7%,整体提升幅度不大。

    投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级我们上调盈利预测,预计公司21-23 年归母净利润132/153/175 亿元(同比-8%/16%/14%),摊薄EPS 为4.2/4.9/5.6 元,当前股价对应动态PE 分别为11/7/6x,维持“买入”评级。鉴于新华保险负债端有企稳向上的迹象,随着国内经济逐渐向好,资产端也将逐步改善,所以我们维持“买入”评级,给与目标价77 元。

    风险提示:资本市场信用风险提升,压制寿险估值

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