事件:

    2024 年10 月31 日，广深铁路公告2024 年三季报。

    2024Q1-3 公司实现营收200.30 亿元，同比4.4%；归母净利润12.09 亿元，同比+18.7%；扣非归母净利润11.94 亿元，同比+19.5%；2024Q3 实现营收71.05 亿元，同比+4.5%；归母净利润2.97 亿元，同比-13.0%；扣非归母净利润2.93 亿元，同比-13.12%。

    投资要点:

    大盘及公司客流均维持增长，2024Q4 或维持较高景气2024Q3 年暑运期间全国铁路客运发送量12.4 亿人，同比+6.8%，大盘在台风等极端天气频发的背景下仍维持较强增长韧性。2024Q3公司旗下站点旅客发送量1950.7 万人，同比+4.11%；其中城际列车旅客发送量674.2 万人，同比-1.14%；其他车旅客发送量1249.4 万人，同比+6.9%。根据国铁集团，十一黄金周全国铁路累计发送旅客1.95 亿人次，日均发送旅客1624.7 万人次，日均开行旅客列车11737列，较2019 年同期+22.8%，Q4 客运有望维持较高景气度。

    成本抬升拖累业绩表现，费用率大体维持稳定2024Q3 毛利率6.69%，同比-0.88pct，成本抬升拖累盈利能力表现。

    费用端大体维持稳定，期间费用率0.77%，同比+0.24pct；其中管理费用率0.49%，同比-0.04pct；财务费用率0.28%，同比+0.29pct。

    2024Q3 扣非归母净利率4.12%，同比-0.84pct。

    流量成长仍在兑现，核心资产价值有望重估

    公司承运担当运营跨境高铁列车，陆港互联较高景气下预计业绩整体仍将维持成长。中期维度湾区内广湛高铁等新线还将陆续投产，网络交叉引流有望延续；长期看广州站、广州东站等站点也将改造升级为高铁站，公司有望借此机遇全面介入高铁运营，期待核心资产价值进一步重估。

    盈利预测和投资评级我们预计广深铁路2024-2026 年营业收入分别为272.84 亿元、283.95 亿元与295.60 亿元，同比分别+4%、+4%、+4%；归母净利润分别为12.81 亿元、14.27 亿元与15.64 亿元，同比分别+21%、+11%、+10%；对应PE 分别为19.08 倍、17.13倍与15.63 倍，公司短、中、长期均有看点，价值与成长兼备，维持“增持”评级。

    风险提示铁路客运需求增长不及预期；新开线路数量低于预期；铁路改革价格波动风险；平行高铁、公路分流风险；重要站点改造不及预期。