事件：公司发布2023 年半年度业绩预告。公司23 年上半年预计归母净利润6.0 亿元~7.5 亿元，同比上年同期（亏损7.7 亿）扭亏为盈；其中公司23 年第二季度预计归母净利润为2.0 亿元~3.5 亿元，同比上年同期（亏损3.7 亿）扭亏为盈，环比23 年第一季度下降52%~15%。公司23 年上半年预计扣非净利润为5.9 亿元~7.4 亿元，同比上年同期（亏损7.8 亿）扭亏为盈；其中公司23 年第二季度预计扣非归母净利润约1.9 亿元~3.4 亿元，同比上年同期（亏损3.7 亿）扭亏为盈，环比23 年第一季度下降53%~15%。

    公司旅客发送量快速恢复，但整体节奏较慢。公司2023 年上半年旅客发送量约2,641 万人次，同比上涨99%，恢复至19 年同期的61%，其中城际列车、其他车旅客发送量分别约1,042 万、1,566 万人次，分别同比上涨112%、88%，恢复至19 年同期的51%、71%，直通车旅客发送量33 万（2022 年业务暂停），恢复至19 年同期的27%。2023 年6 月，公司旅客发送量约454 万人次，恢复至19 年同期的66%，其中城际列车、直通车、其他车旅客发送量分别恢复至19 年同期的55%、34%、77%。整体来看，公司客运业务需求恢复良好，但整体恢复节奏较慢。今年上半年，全国铁路发送旅客17.7 亿人次，与19 年同期持平，其中4、5、6 月份较19 年同期分别增长7.6%、5.6%、4.8%；广铁集团截至5 月21 日，全年已累计发送旅客2.02 亿人次，与2019 年同期基本持平。公司客运需求恢复节奏落于行业平均水平，主要原因是大湾区其他新建高铁/城际铁路对公司原有业务造成的一定程度的分流。

    经济下行压力加大导致货运量同比下降。公司2023 年上半年货运量约354 万吨，同比下降3.8%，主要原因是经济下行压力加大导致整体货运需求下降。

    公司盈利能力快速恢复。在公司旅客量没有完全恢复的情况下，公司2023 年Q1 营业收入大幅超过19 年同期水平，上半年盈利也有望接近19 年同期水平，主要原因如下：公司去年以来增开了部分跨线长途动车组列车（广州东至深圳北/香港等），客运需求恢复的背景下贡献了收入/利润增量；同时公司在疫情期间开始新增为赣深铁路、南沙港铁路提供铁路运营服务。

    暑运旺季可期，公司盈利有望继续修复。广铁集团预计今年暑运（7 月1 日-8月31 日）发送旅客1.05 亿人次，恢复到2019 年的98.1%。在暑运需求快速恢复的背景下，公司第三季度盈利有望继续修复。

    投资建议：公司新开跨线长途动车组列车，贡献盈利增量；广州站、广州东站未来将改造为高铁站，公司有望继续增开跨线担当列车，持续贡献业绩增量。考虑客运需求恢复超预期，我们上调公司23-25 年净利润预测21%/26%/28%分别至14.8 亿元、16.9 亿元、18.7 亿元，维持公司A 股、H 股“增持”评级。

    风险提示：经济下行导致客运货运需求下行；自营铁路线路客运量大幅下滑；新增跨线担当列车低于预期；路网清算收入、铁路运营服务收入增长低于预期。