核心结论

    　　事件：公司上半年实现营收和归母净利101.9亿元和7.6亿元，分别同增6.9%和16.5%，基本每股收益0.11元，同比增长22.2%，基本符合我们预期。

    　　广深城际客运稳健增长，直通车分流尚未收窄。上半年公司客运量同比增长0.3%，其中广深城际+7.1%，成为推动客运收入增长的主要动力，而长途车和直通车同比下降2.1%和39.0%，分流影响持续。受宏观经济环境改善和全国铁路货运增量行动，公司总货运量同增5.1%（去年同期增速仅0.5%）。

    　　成本压力减缓，毛利率提升。上半年公司营业成本同比增长5.8%（去年同期增速11.6%），压力减缓，毛利率提升0.94个百分点至11.87%。

    　　预计穗莞深城际分流有限，交储收益有望年底确认。穗莞深城际将在下半年通车，预计对广深城际原有客源分流有限，而路网的接通反倒会带来一定客流量的提升。公司7月收到第四笔土地交储补偿款1.3亿元（前四笔累计8.48亿元），有望年内确认全部收益，贡献净利至少5亿元。

    　　盈利预测和投资建议：我们维持2019/20/21年每股基本收益预测0.24、0.18和0.20元不变，当前股价对应12.8/16.8/15.2倍PE。目标价4.20元，较现价有36.0%的上涨空间，利空出尽，估值有望修复，上调投资评级至“买入”。

    　　风险提示：宏观经济下滑，高铁分流、成本超预期，铁路改革不及预期等。