经营数据稳健增长，重申“买入”评级

    10 月21 日，绿色动力发布2023 年第三季度主要经营数据，前三季度公司完成垃圾进厂量999 万吨，同比+18%，上网电量28.5 亿度，同比+11%，主要经营数据稳健增长。维持盈利预测，我们预计23-25 年归母净利为人民币8.05/9.11/10.03 亿元。对于绿色动力H 股（1330 HK），我们给予7.6 倍2023年预测PE，对应目标价为4.79 港币（前值：5.05 港币），重申“买入”评级。

    对于绿色动力A 股（601330 CH），我们给予15.3 倍2023 年预测PE，对应目标价为人民币8.87 元（前值：人民币9.34 元），重申“买入”评级。

    垃圾进厂量和上网电量持续增长

    据公司初步统计，2023 年第三季度公司下属子公司合计垃圾进厂量为369 万吨，同比增长26%，发电量为12.5 亿度，同比增长16%，上网电量为10.1亿度，同比增长16%，供汽量为10.57 万吨。2023 年1-9 月下属子公司累计垃圾进厂量为999 万吨，同比增长18%，累计发电量为34.6 亿度，同比增长11%，累计上网电量为28.5 亿度，同比增长11%，累计供汽量为30.08万吨，同比增长43.65%。公司垃圾进厂量和上网电量稳健增长，同时积极拓展餐厨垃圾和供热业务，有望进一步促进收入多元化，推动高质量增长。

    垃圾焚烧运营产能达3.95 万吨/日

    据公司9 月20 日公告，上半年五个项目在建，其中三个项目在上半年投产，章丘二期项目8 月底投产，目前在建的项目为广西靖西项目。截至6 月30日，公司垃圾焚烧发电项目运营产能为3.8 万吨/日，截至8 月底公司垃圾焚烧发电运营产能已经达到3.95 万吨/日。

    积极推进投资并购与业务拓展

    投资并购方面，兰州丰泉环保等项目收购持续推进，公司于2 月签署《股权收购框架协议》，上半年基本完成现场尽调，8 月签署补充协议，排他性条款推迟到年底。新业务拓展方面，公司积极谋划和拓展低碳环保产业园项目，于5 月与济南市章丘区人民政府签署《济南市章丘低碳环保产业园项目投资合作框架协议》，已开展项目可研等前期工作。

    风险提示：垃圾处理量和上网电量低于预期、固废处理毛利率低于预期、建造收入下滑超出预期。