一季度业绩符合我们预期

    　　中国人保公布1Q26 业绩：归母净利润同比-31.4%至88.14 亿元，基本符合我们预期；归母净资产较年初+3.4%。

    　　发展趋势

    　　财险保费增速放缓，承保盈利进一步改善。1Q26 人保财险保费收入同比+1.4%，其中车险保费同比持平，非车险保费收入同比+2.4%，低于行业整体增速（+5.3%），主要受农险等险种拖累，公司管理层展望全年保费增速有望接近我国GDP 增速；承保盈利继续改善，综合成本率（CoR）同比-0.3ppt 至94.2%。

    　　寿险新业务整体向好。1Q26 人保寿险首年保费收入同比-13.3%，但结构优化，首年期交保费同比+84.5%；新业务价值（NBV）同比+21.0%，保持较快增长。

    　　投资端高基数下增速承压，净资产稳健增长。受去年同期投资端高基数和资本市场波动影响，公司1Q26 投资承压，集团归母净利润同比-31.4%，其中人保财险/人保寿险/人保健康净利润分别同比-23.7%/-46.3%/-19.1%；但归母净资产较年初+3.4%，延续稳健增长。我们认为公司经历前期股价调整后，当前估值已进入配置区间，当前股息率具备吸引力。

    　　盈利预测与估值

    　　中国人保-A/H 当前交易于0.9x/0.6x 26e P/B，我们维持公司26e/27e 盈利预测不变，维持公司跑赢行业评级和A/H 目标价9.59 人民币/8.85 港币不变，对应1.2x/1.0x 26e P/B 和1.1x/0.9x27e P/B，较当前股价有33%/67%上涨空间。

    　　风险

    　　利资本市场大幅波动；自然灾害；政策不确定性。