事项：

    集团发布2024 年业绩预增公告，经过初步测算，预计集团2024 年年度实现归母净利润为398.53 亿元到444.07 亿元人民币，同比增长75%到95%。集团子公司中国财险发布预增公告，2024 年实现净利润同比增长20%到40%。

    评论：

    集团实现超预期增长。集团2024 年归母净利润为398.53 亿元到444.07 亿元人民币，同比增长75%到95%，增速超预期（此前三季报点评中我们预测全年增速70%）。单四季度来看，集团2024Q4 实现归母净利润35.22-80.76 亿元，对应同比增速约55%-256%。子公司中国财险2024 年实现净利润295.02-344.19亿元，同比增长20%-40%（前期预测全年增速36%），对应Q4 单季度净利润27.52-76.69 亿元，同比增速-47%到48%。

    财险为主的业务结构带来更为灵活的资产配置，权益类资产比例领先同业。截至2024H1，集团固收类资产占比67.3%，其中债券46.6%；权益类资产29.6%，其中股票2.9%，基金6.4%。集团以财险业务为主的负债端业务结构，使其资产端配置灵活度更高，权益比例领先同业：人保29.6%，国寿24.1%，新华19.2%，太保15.8%，平安15.8%。不过在弹性表现上，财险为主的业务结构天然杠杆属性弱于纯寿险或寿险为主的标的，股票资产中FVTPL 比例亦相对较低（59.5%），仅高于平安（37.9%）。

    财险整体增速受农险拖累，高基数下寿险新单承压。2024 年集团实现总保费6928 亿元，同比+4.7%。其中，财险实现保费5381 亿元，同比+4.3%，增速低于太保、平安，主要受农险拖累，原因预计包括上半年各地遴选招标等工作影响展业节奏，下半年资金到账节奏不及预期；人身险实现保费1547 亿元，同比+6.1%，寿险同比+5.3%，新单在高基数下增速承压（2023 年寿险长险首年同比+11.1%），但续期持续发挥压舱石作用，健康险同比+7.7%。

    投资建议：权益市场回暖，投资端共振，集团实现超预期增长。我们调整公司2024-2026 年 EPS 预测值为0.96/0.98/1.01 元（前值0.87/0.89/0.91 元），给予财产险业务 2025 年 PB 目标值为 1.1x，其他业务为 1x，给予人身险业务PEV 目标值为 0.6x，对应 2025 年目标价为 8.9 元。维持公司“推荐”评级。

    风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行