投资要点

    公司公告上半年实现净利润304.55 亿元，同比+13.8%；归母净利润226.87 亿元，同比+14.1%。

    （1）上半年保险服务收入2616.29 亿元，同比+6.0%。原保费收入上半年累计同比+3.34%，1-7 月增速继续提高，同比+3.91%。（2）财险上半年保险服务收入2358.41 亿元，同比+5.1%。主要源于机动车辆险 （1451.57 亿元，同比+5.3%）、意健险（247.51 亿元 ，同比+7.5%）、责任险（183.39 亿元，同比+8.4%）的增长。机动车辆险增长，原因可能是乘用车销量环比改善和车均保费降幅收窄；意健险可能与大病业务稳定增长有关。（3）寿险上半年原保费收入增速转正，同比+0.2%，回暖迹象明显。半年NBV 同比+91.0%。险种来看，普通型寿险411.76 亿元，同比+21.5%，占比+9.1 个PCT 。渠道方面，个人保险渠道343.74 亿元，同比+5.4%，原因是代理人规模和人均产能双增：代理人规模82012 人，同比+3.7%，月均有效人力23322 人，同比+4.9%，月人均新单期交保费14457.71 元，同比+8.2%。（4）健康险上半年保险服务收入137.86 亿元 ，同比+9.2% ，主要因为长期医疗险增长。半年NBV 同比+159.0%。

    投资建议

    上半年，公司产险（+1.5PCT）、寿险（+0.2PCT）、健康险市场份额（+0.1PCT）均增加，收入方面产险稳定增长，寿险回暖明显，尤其是代理人规模和人均产能双增，同时人身险NVB 翻倍增长。我们看好公司未来维持良好的发展势头，24 年净利润增速有望恢复正常水平，预计24-26 年EPS 为0.60/0.69/0.75 元/股，维持增持评级。

    风险提示：

    产品销售不及预期，权益市场持续震荡，再次爆发大规模自然灾害，长端利率下滑。