事件描述

    中国人保发布2023 年年报，公司实现归属净利润227.7 亿元，同比减少10.2%；人保财险实现综合成本率97.6%，同比上升0.9pct；人保寿险实现新业务价值36.6 亿元，同比增长69.6%。

    事件评论

    自然灾害、出行率恢复以及资本市场震动拖累本期业绩。2023 年全年公司实现业绩227.7亿元，同比下降10.2%，预期表现在同业中相对领先。具体来看，业绩同比萎缩主要来自两个方面的原因，其一是市场震动带来投资收益率的下行，总投资收益率由2022 年的4.6%下降至2023 年的3.3%；另一方面，由于出行增加及自然灾害频发，2023 年财险综合成本率有所上升，承保利润同比下降22.1%至110.7 亿元。

    财险承保盈利能力领先，龙头地位稳固。2023 年人保财险实现保险服务收入4572.0 亿元，同比增长7.7%；承保盈利能力略有下降，主要受到自然灾害及出行率增加的影响，综合成本率同比上升0.9pct 至97.6%。分险种来看，车险综合成本率上升较为明显，同比上升2.4pct 至96.9%，而农险、意健险、责任险等综合成本率均有所改善。公司原保费收入市占率高达32.5%，稳居行业首位，具备较强的规模优势，同时渠道方面，63.5%的保费收入来自于个人代理及直销渠道，具备较强的控费优势，因此预期公司未来仍将保持承保盈利能力优势。

    寿险及健康险板块价值高速增长。人保寿险实现量价齐升，2023 年原保费收入同比增加8.6%，其中普通型寿险贡献主要增长，新业务价值同比增长69.6%，预期领先上市同业。

    从缴费结构上来看，个险趸交、银保趸交均实现同比压降，期缴新单占比提升。人保健康同样实现保费和价值的双重增长，其中原保费收同比增长10.2%，新业务价值同比增长182.9%。

    投资收益承压。受市场扰动影响，2023 年公司实现总投资收益441.2 亿元，同比下降19.7%；净投资收益584.3 亿元，同比下降2.7%。投资收益率角度来看，总投资收益率由4.6%下降至3.3%，净投资收益率由5.1%下降至4.5%，资产配置压力有所增加。

    看好承保利润及投资收益双双改善。2023 年由于自然灾害相对频发使得承保业绩略有承压，同时由于资本市场波动影响导致利润出现下滑，但自然灾害、市场波动等短期因素并不影响公司稳健的基本面和盈利能力，同时伴随着对于市场竞争监管的增强，判断行业中长期集中度将持续上行，看好公司资负两端改善和估值上行空间。

    风险提示

    1、行业政策大幅调整；

    2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。