事件：公司近 日发布2023 年三季度报，实现营业收入4,186.64亿元，同比+4.3%，归母净利润1.94 亿元，同比-15.5%。

    持续结构优化支撑业绩稳健提升

    1）财险业绩稳健增长。前三季度，公司实现财险营收3,460.38亿元，同比+8.6%，承保利润有所下滑，实现573.79 亿元，同比-39.0%，系公司整体COR 上升所致；车险/非车险保费收入同比+5.5%/+9.65%，车险方面，受益于车市促销拉动新车销量，支撑保费增长；非车险方面，保费占比微幅提升1%，产品结构持续升级。非车险中，农险、意外伤害及健康险、其他险种分别保费收入同比+16.1%、+5.0%、+26.4%；前三季度公司整体COR 97.9%，同比+1.7%，成本率低于中国平安（99.3%，同比+1.6%）、中国太保（98.7%，同比+1.0%），主要原因是受“杜苏芮”、“海葵”强台风等自然灾害影响，赔付成本增加，我们看好公司进一步精细化管控风险，后续有望实现“车险COR＜97%、非车险COR＜100%”目标；

    2）寿险及人保健康业绩亮眼。人保寿险前三季度实现保险服务收入132.16 亿元，同比-13.1%，上半年新业务价值实现24.9 亿元，同比+66.8% ，有望不断深入优化渠道及队伍结构，经营提质增效。前三季度人保健康实现保险服务收入191.18 亿元，同比+16.5%，公司深入践行“保险+健康服务+科技”新商业模式，经营业绩呈进一步增厚态势。

    权益市场波动叠加复苏放缓，资管业务承压

    前三季度公司投资收益及公允价值变动损益实现128.01 亿元，同比-71.66%，新会计准则下，受权益市场波动影响，资管业务下滑明显，后续随宏观环境修复，公司加强市场研判准确度，以及完全切换到新准则之下后，投资收益率有望提升。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.61/0.76/0.83 元，对应2023 年PE 为8.64x，维持“增持”评级。

    风险提示：保费增长不及预期；市场竞争加剧；长端利率下行；自然灾害风险抬升成本率；宏观经济震荡等。