事件：公司发布10 月保费收入公告，10 月当月公司子公司人保财险、人保寿险、人保健康分别实现保费收入302.4 亿元、32.5 亿元、18.0 亿元，同比分别+3.8%、-8.4%、-7.6%，财险增速整体维持稳健、人身险继续调整，但全年来看公司仍有望实现较好的保费增长水平。

    　　10月财险保费增速环比有所回落，但全年仍有望保持大个位数增长10 月当月公司财险业务实现原保险保费收入302.37 亿元，同比增长3.8%，其中车险增速为+6.3%，非车险增速为-3.4%，车险增速延续向好、非车险增速环比转负。具体来看，对于车险，10 月车市促销力度持续增大带动购车消费需求有所释放，进而推动新车销量显著改善，对车险保费增速形成有力支撑（10 月狭义乘用车零售销量同比+10.2%）。对于非车险，10 月责任险、企财险、货运险的保费增速延续正增，农险、意健险的保费增速环比转负是10 月非车险增速承压的主要原因，其中农险预计主要受季节性因素以及公司主动压缩效益不佳的商业性农险等因素影响所致出现负增长，意健险预计主要是由于意外险受新旧产品切换影响、以及大病保险由于招标节奏较去年不一致等因素导致保费增速有所承压。从COR 来看，10 月自然灾害发生频次环比Q3 显著改善，预计在监管加强对车险费用的管控，以及公司持续加强风险管控、充分预提准备金等因素的共同作用下，公司全年有望实现年初制定的“车险COR＜97%、非车险COR＜100%”的较高目标。

    　　同时公司管理层在2023 年开放日活动中提到随着公司风险减量管理的赋能效应持续显现，公司财险业务有望长期实现“车险COR＜97%、非车险COR＜100%”的良好目标，我们看好公司长期扎实的基本面表现。

    　　10 月人身险业务继续调整，但全年NBV 正增已是事实对于寿险业务，10 月当月公司寿险业务同比下滑8.4%，其中长险首年期交保费同比下滑80.6%，降幅环比继续扩大（9 月为-54.3%），预计仍是由于产品切换导致新单销售疲软所致。对于健康险业务，10 月当月公司健康险业务同比下滑7.6%，其中长险首年期交保费同比下滑38.7%，和寿险业务走势趋同。整体来看，公司的人身险业务仍处于阶段性休整期，但公司2023上半年实现NBV 38.45 亿元，已经超过了2022 年全年37.04 亿元的水平，因此公司人身险业务全年实现NBV 正增已是事实。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为232/258/289亿元，对应增速分别为-5%/+11%/+12%。鉴于公司财险板块承保端优于同业的优势、人身险业务负债端有望持续复苏，我们维持目标价7.6元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：财险竞争加剧、自然灾害加剧、寿险复苏不及预期。