事件：中国人保2023年一季报显示，公司2023Q1实现营业收入1377.69 亿元，同比+8.0%；IFRS17 新会计准则下，实现归母净利润117.21 亿元，同比+230.0%。公司变更金融工具会计准则导致投资收益变动增加，进而短期影响公司利润，旧准则下实现归母净利润109.6亿元，同比+25.3%。

    　　点评：

    　　财险龙头地位稳固，业务COR 同比改善。财险业务方面，人保财险实现原保险保费收入1,676.41 亿元，同比+10.2%；净利润为98.20亿元，同比+13.5%。人保财险2023 年第一季度 COR 为95.7%，相比去年同比改善0.9pct，带动了财险业务承保利润的高增。公司加强产品服务创新，优化风险减量服务，提质降本增效成果明显，预计财险业务将保持增长态势。

    　　具体来看，人保财险营收中，车险679.3 亿元、同比+6.5%，意外伤害及健康险535.1 亿元、同比+9.8%，农险193.5 亿元、同比+23.2%，责任险114.5 亿元、同比+4.1%，企财险55.2 亿元、同比+4.7%，信用保障险18.9 亿元、同比+26.7%，货运险14.0 亿元、同比+1.4%，其他险种66.0 亿元、同比+38.2%。2023 一季度人保财险财险市占率35.9%，车险市占率32.6%，龙头地位稳固。

    　　寿险与健康险净利润双增长，资管业务收入稳增。寿险业务方面，2023 年第一季度，人保寿险实现原保险保费收入594.14 亿元，同比略有下降0.6%，或受去年长险趸交业务高增长（同比+125.4%）影响。

    　　尽管保费收入出现下降，人保寿险的净利润却同比增长36.5%，达到29.86 亿元。人保寿险在降低风险和提高效率方面取得了显著进展，在行业竞争日趋激烈的情况下，通过持续推进产品结构转型升级，进一步提升业务的质量和可持续性。健康险方面，人保健康实现原保险保费收入226.79 亿元，同比增长10.7%；实现净利润10.22 亿元，同比高增57.0%。

    　　公司资管业务加强市场研判、积极把握投资机会，在债券投资方面，较好把握了一季度利率运行节奏，在市场利率低点加大波段操作力度；在权益投资方面，积极挖掘信息技术、数字经济等结构性机会，一季度公司实现利息收入+投资收益196.66 亿元、同比+23.8%。

    　　盈利预测与投资建议：作为财险龙头，公司坚持业务提质降本增效，有望持续保持高市占率，进一步释放业绩优势。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.65/0.72/0.80 元，对应2023 年PE 为9.62x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：保费增长不及预期、新业务价值率增长不及预期、资本市场大幅波动。