事件：公司发布2022年年报，实现归母净利润244亿元，同比增长12.8%，处于业绩预告的中枢位置，业绩符合预期。

    　　2022年产寿业绩均领先同业，投资端韧性凸显公司2022年净利润实现正增长且连续两年实现净利润增速快于保费增速，预计是A股上市险企中唯一，预计后续还将继续维持这一良好态势，利润的增长主要来自于人保财险业务利润的较快增长。分业务板块来看，公司财险业务2022年由于居民出行减少使得车险综合成本率显著下降且持续好于行业以及可比同业（95.6%），从而实现净利润265.47亿元（同比+17.5%），归属于人保集团的净利润为183亿元，占集团归母净利润的75%。公司寿险及健康险业务核心指标亦好于同业，人保寿险2022年实现新业务价值26.7亿元，同比下降17.3%，好于其他寿险同业，人保健康2022年实现新业务价值10.35亿元，逆势增长35.3%，彰显其业绩的高质量和高成长性。公司稳健的投资能力也在2022年得以体现，公司2022年实现总投资收益率4.6%，好于行业（3.76%），资负两端的稳定发展共同推动公司净利润实现稳健增长，实现优于上市同业的业绩表现。

    　　大国重器，有望迎来价值重估

    　　公司为国内保险业“一哥”，与新中国共成立，是副部级央企单位，公司为财政部控股，成立以来积极发挥央企担当，随着政府近期开始引导我国央企不断做强做优做大，我们认为公司价值有待进一步挖掘。过去市场认为国企属性会使得公司经营效率低，但公司过去几年的业绩表现充分证明了公司的经营管理已经具备了很好的市场化程度，业绩的alpha属性逐步凸显，公司主营业务的竞争优势得到加强，且随着国家对央企价值的重新定位，市场对公司价值的看法有望修正，我们认为中国人保将是保险业“央企价值重估”最为受益的标的，后续有望迎来价值重估。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25年净利润分别为304.54/344.37/400.62亿元，对应增速分别为24.8%/13.1%/16.3%。鉴于公司财险板块持续领先的竞争优势、寿险即将迎来负债端重新增长和健康险业务的高成长性，我们给予公司2023年1.15倍PB，目标价6.5元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：财险竞争加剧、寿险复苏不及预期、管理层波动。