事件：中国人保披露3Q22 业绩，与预增公告一致：9M22 公司实现归母净利润235 亿元，yoy+13%，3Q22 归母净利润56 亿元（yoy+45.1%）；财险总保费3810 亿元，yoy+10.2%，COR 96.5%，yoy-2.4pct，承保利润111 亿元，yoy+246.3%；人保寿险净利润36.8 亿元，yoy-30.7%；人保健康净利润9 亿元，yoy+90%。

    车险业务稳健增长，COR 改善明显，推动承保利润同比高增96.2%至91.55 亿元。9M22车险保费1,960 亿元，yoy+7.1%，增速较1H22 环比提升0.4pct，3Q22 实现保险收入672 亿元，yoy+3%。后续随疫情管控态势转好，新能源车渗透率不断提升，汽车销量有望继续向好，从而推动车险保费继续增长。得益于精准的风险管理水平、持续强化的渠道建设，以及疫情下车辆活动率下降，车险累计赔付支出下降，COR 同比-2.3pct 至95.1%，使车险承保利润同比大增96.2%至91.55 亿元。

    非车承保利润扭亏为盈，农险、意健险贡献显著。9M22 非车险保费yoy+13.6%至1,850亿元，占总保费比重较1H22 下降4.9pct 至48.6%，预计主要受非车业务承保节奏变化以及车险业务回暖的影响；COR 同比-2.9pct 至98.4%，实现承保利润19.41 亿元，扭亏为盈（去年同期-14.62 亿元）；其中意健险保费收入804 亿 ，yoy+14.6%；农险459亿，yoy+22.9%；信保42 亿 ，yoy+128%，其他险种保费同比平稳。

    人身险业务主由银保渠道趸交贡献。①人保寿险：9M22保费收入824.65亿元，yoy+5.8%，净利润36.8 亿元，yoy-30.7%，长险新单保费388 亿元，同比+19%，其中趸交保费223.41亿元，yoy+40.6%，占长险新单58%。代理人②人保健康：9M22 保费收入362.14 亿元，yoy+18.2%，净利润同比高增90%至8.97 亿元，长险新单保费97 亿元，同比+4.6%，其中趸交保费70 亿元，yoy+35%，占长险新单72.4%。

    投资分析意见：维持增持评级，上调盈利预测。公司财险业务经营稳健，承保利润持续提升，预计全年仍将延续改善趋势。寿险业务经营稳中向好，叠加2H22 低基数，期交保费降幅有望持续收窄，我们继续看好公司下阶段经营表现，下调公司财险综合成本率，从而上调盈利预测。我们预计22-24E 归母净利润为249、279、326 亿元（原预测22-24 年236、275、314 亿），同比分别+15%、+12%、+17%，当前收盘价对应22-24 年动态PB 为0.90 倍、0.82 倍、0.75 倍。

    风险提示：财险自然灾害冲击赔付率表现；寿险期交销售持续承压；权益市场波动使权益敞口浮动盈亏增加。