事件描述

    　　1-3Q22 营收4815 亿元、同比+6.4%，归母净利润234.95 亿元、同比+13.1%，加权平均ROE 10.6%、同比+0.7pct。已赚保费、投资收益收入占比分别89.7%、9.4%，增速分别+8.2%、-10.6%。Q322 营收1446 亿元、同比+4.0%、环比-1.8%，归母净利润56.45 亿元、同比+45.1%、环比-38.0%。

    　　事件点评

    　　财险：1-3Q22 净利润259 亿元、同比+29.8%，原保费收入3810 亿元、同比+10.2%，其中车险1960 亿元、同比+7.1%，意健险802 亿元、同比+14.6%，农险459 亿元、同比+22.9%，其余险种587 亿元、同比+6.2%，意健险及农险增速较高。综合成本率96.5%、同比-2.4pct。受资本市场波动影响，1-3Q22人保财险总投资收益192 亿元、同比-11.3%。自2020 年9 月车险综改以来，头部财险公司竞争优势更强，车险增速领先行业并且综合成本率控制良好。

    　　在车险、意健险等产品收入增长带动下，人保财险保费收入市占率从2020年的31.8%稳步升至H122 的34.4%。

    　　寿险：1-3Q22 原保费824.65 亿元、同比+5.8%。长险新单387.61 亿元、同比+19.0%，其中趸交新单223.41 亿元、同比+40.6%、占长险新单57.6%，与H122 相近（H122 占比为60.5%）。人保寿险代理人流失压力较大，H122末仅12.9 万人、较年初-30.6%，新单增速较快更多由银保趸交贡献。

    　　健康险：1-3Q22 原保费362.14 亿元、同比+18.2%。长险新单96.87 亿元、同比+4.6%，其中趸交新单70.17 亿元、同比+35.0%、占长险新单72.4%，占比低于H122（H122 占比为78.9%）。健康险新单亦主要由银保趸交贡献。

    　　投资建议

    　　预计公司2022-24E 归母净利润245.31、284.48、323.93 亿元，同比+13.37%、+15.97%、+13.87%。公司当前股价对应2022E P/EV0.75x，估值接近合理估值区间下限。考虑财险行业当前景气度较高且公司为产险龙头、公司寿险及健康险新单增速较高且NBVM 已降至较低位置（H122 寿险NBVM9.0%、健康险NBVM5.1%），给予公司“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　产险业务增长不及预期，代理人持续流失，资本市场波动加剧等。