公司26Q1 归母净利润同比-7.4%，集团OPAT 同比+7.6%，多元渠道驱动NBV 同比+20.8%，产险 COR同比-0.8pt至 95.8%，权益波动扰动投资收益率。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持2026年 P/EV为 1.02倍，维持目标价 88.53元。26Q1 集团归母净利润同比-7.4%，预计主要为权益市场波动导致投资服务业绩承压。集团归母OPAT 同比+7.6%，主要得益于寿险及健康险（同比+4.6%）/银行（同比+3.0%）板块经营稳健，以及资管板块减亏共同驱动。净资产同比+1.8%，表现稳健。我们预计公司稳健的业务经营策略驱动盈利及价值稳健增长，给予2026-2028 年EPS 预测为7.84/7.97/8.04 元，给予2026 年P/EV 为1.02 倍，维持目标价88.53 元。

    　　多元渠道推动NBV 增长，“保险+服务”布局持续深化。26Q1 公司NBV 同比+20.8%（未追溯25Q4 假设调整），其中价值率同比-4.8pt至23.5%，预计主要由于25Q4 假设调整以及分红险转型导致；用来计算新业务价值的首年保费同比+45.5%，预计主要得益于客户保险储蓄需求旺盛以及多元化渠道共同推动新保景气增长；银保、社区金融服务及其他渠道的NBV 贡献占比同比+6.8pt。公司持续深化“综合金融+医疗养老”战略，丰富“保险+服务”体系，截至26Q1 集团价值客户较年初+1.2%，健康管理服务覆盖800 万客户，累计超29 万客户获居家养老服务资格。

    　　产险COR 优化，权益波动扰动投资收益率。1）26Q1 产险保费同比6.8%，主要由非车险保费增长驱动（同比+19.5%），车险同比-0.6%（据测算），其中新能源车险保费同比+16.1%；COR 同比优化0.8pt至95.8%。2）26Q1 非年化净投资收益率0.8%，同比-0.1%；非年化综合投资收益率 0.2%，同比-1.1pt，预计主要为权益市场波动导致投资收益承压。

    　　催化剂：资本市场改善超预期。

    　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；客需持续性有限。