2026 年一季度，中国平安营运归母利润同比增长7.6%。公司持续深化“综合金融+医疗养老”战略，整体业绩表现稳健。其中，公司归母营运利润407.8亿元，同比增长7.6%，彰显核心主业经营韧性。公司归母净利润受一季度短期投资波动影响，同比下降7.4%至250.22 亿元。3 月权益市场调整，投资业绩短期承压，未来将随着市场修复得到改善。

    　　寿险新业务价值延续高增，渠道转型成效显著。2026 年，公司渠道结构持续优化，可比口径下寿险及健康险NBV 同比大幅增长20.8%，用于计算NBV 的首年保费同比大幅增长45.5%。（1）个险：从依赖人海战术转向聚焦人均产能和队伍质量提升。截至一季度末，个人寿险销售代理人数量为33.2 万人，规模继续收缩。（2）银保：已实现国有大行及头部股份制银行的全面合作，加速推进与优质城商行的合作拓展。按首年保费计算的NBV Margin 为23.5%，同比下降4.8%，主要系价值率相对较低的银保渠道占比提升所致。（3）社区金融：一季度渠道存续客户全缴次继续率同比提升1.8%，客户经营价值持续突破。银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对平安寿险NBV 贡献占比同比提升6.8%，构建多元化价值增长引擎。

    　　财险COR 持续优化，承保盈利继续改善。截至2026 年一季度末，公司实现财险原保险保费收入909.51 亿元，同比增长6.8%，其中非车险保费收入同比增长19.5%，健康险及场景险推广成效显著。一季度平安财险实现综合成本率95.8%，同比优化0.8pps。截至一季度末，受整体投资环境影响，公司财险业务实现营业利润28.15 亿元，同比下降13.4%。平安秉承“AI in ALL”的原则，赋能金融业务优体验、控风险、降成本、促销售。

    　　短期波动影响净利润，长期策略保持定力。今年一季度，面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战，公司非年化净投资收益率为0.8%，同比下降0.1pps；综合投资收益率为0.2%，同比下降1.1pps，预计4 月以后股市回暖将带动公司投资表现改善。截至2026 年一季度末，公司不动产类资产投资规模余额占总资产比例为3.1%，维持低位。其中，物权投资占比较高，为86.8%，资产结构稳健。此外，公司保险资金投资始终秉持长期投资、匹配负债的指导思想，前瞻布局优质高分红股，把握FVOCI 资产布局机会，平滑中长期投资收益波动。

    　　投资建议：公司深化发展“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略，巩固中长期发展壁垒。我们维持公司2026 年至2028 年盈利预测，预计2026年至2028 年公司EPS 为8.64/9.31/9.84 元/股，当前股价对应P/EV 为0.64/0.60/0.55x，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：保费不及预期；自然灾害导致COR 上升；资产收益下行等。