事件描述

    　　中国平安发布2025 年年报，公司实现归母净利润1347.8 亿元，同比增长6.5%；实现归母营运利润1344.2 亿元，同比增长10.3%；实现新业务价值369.0 亿元，同比增长29.3%。

    　　事件评论

    　　营运利润重回双位数增长，分红水平基本稳定。2025 年公司实现归母营运利润1344.2 亿元，同比增长10.3%。净利润与营运利润增速的差异主要受短期投资波动及并表、可转债等一次性影响。全年每股派发股息2.7 元，同比增长5.9%，对应营运利润的分红率由37.9%小幅下降至36.4%。

    　　价值率与渠道双轮驱动，寿险新业务价值高增。2025 年实现新业务价值369.0 亿元，同比大幅增长29.3%。拆分来看，首年保费口径的新业务价值率同比大幅提升4.9pct 至23.4%。渠道表现亮眼，个险、银保渠道新业务价值分别同比增长10.4%、138.0%。年末个险代理人数量规模为35.1 万人，较年初小幅下降3.3%，但队伍质量持续优化，人均新业务价值同比大幅增长17.2%。

    　　财险承保利润大幅改善，综合成本率显著优化。全年公司产险保费同比增长6.6%至3431.7 亿元。其中，车险保费同比增长3.2%，其中，新能源车险同比39.0%，已经占车险的22.8%。此外，意健险与农险分别强势增长25.2%、16.3%。财险综合成本率同比下降1.5pct 至96.8%，主要得益于车险“报行合一”的深入落实以及保证保险业务扭亏为盈。得益于业务质量改善，全年财险实现承保利润107.2 亿元，同比大增96.2%。

    　　显著增配股票、基金，投资收益表现良好。截至2025 年末，公司总投资规模达6.5 万亿元，同比增长13.2%。配置方面，股票占比同比提升7.2pct 至14.8%，权益型基金占比同比提升2.1pct 至4.4%，而债券占比则下降6.7pct 至55.0%。投资收益方面，净投资收益率受存量及新增固收资产到期收益率下降影响，微降0.1pct 至3.7%；但得益于权益市场回暖带来的金融资产浮盈增加，综合投资收益率同比提升0.5pct 至6.3%。

    　　资负双击，上行空间充足。从2025 年经营情况来看，中国平安负债端寿险、财险均保持强劲的向好态势，渠道转型成效凸显；资产端大幅增配优质权益资产，通过高股息红利板块持续夯实投资业绩基石。平安持续推进渠道改革，重视供给侧创新，同时深耕医养、综合金融等业务，预期生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒。当前A 股市值对应2026 年PEV 约为0.62 倍，估值修复空间充足，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业政策大幅调整；

    　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。