核心观点：

    　　根据中国保险行业协会官网披露，平安人寿委托平安资产管理公司投资中国人寿 H 股股票，2 月3 日达到中国人寿H 股股本的10%。

    　　持续举牌优质寿险公司港股标的，权益投资比例不断提升。平安人寿委托平安资产管理公司在2025-2026 年分别举牌中国人寿（H）和中国太保（H），预计主要是看好寿险基本面的向上，包括负债端的稳定增长，叠加资产端受益于长端利率企稳及权益市场逐渐上行，而港股寿险公司估值仍处较低水平。考虑公司再次举牌优质寿险公司H 股，叠加此前持续举牌银行股，包括邮储银行、农业银行、招商银行等，可以看出公司响应监管号召等加大长期资金入市，25Q3 末平安人寿权益资产规模1.5 万亿元，占总投资资产的27%（数据来源于平安人寿举牌公告披露），预计2025 年末公司权益投资比例仍有小幅提升。

    　　展望公司2026 年基本面有望继续上行。负债端方面，当前居民储蓄意愿仍然较高，叠加26 年定期存款的逐渐到期，再考虑到分红险演示利率水平高于当前定期存款利率等综合因素，预计行业负债端仍有望在高基数背景下继续增长，而中国平安预计将在银保渠道持续发力，搭乘银保渠道“1+N”的政策，拓展集团外部渠道，凭借品牌、产品的优势以及集团的综合资源等，推动银保新单的增长，预计公司26 年新业务价值有望继续实现两位数以上的高速增长。资产端方面，公司加大权益投资比例，而考虑存款大量到期、增量资金入市、稳增长政策持续落地等综合因素，预计权益市场继续稳步向上，利好公司资产端。

    　　盈利预测与投资建议：预计25-27 年EPS 7.2/7.8/8.2 元/股，EV 估值法给公司2026 年A 股0.9XPEV 价值（H 股0.8X），对应A 股合理价值83.17 元/股（H 股84.01 港币/股），维持公司A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示：改革不达预期，长端利率下降，监管趋严。（HKD/CNY=0.88）