中国平安发布2021 年中报，公司实现归属净利润580.05 亿元，同比-15.5%；实现新业务价值273.87 亿元，同比-11.7%。

    　　事件评论

    　　资产减值计提拖累本期业绩表现。2021 年上半年，公司实现归属净利润580.08 亿元，同比下降15.5%。分部来看，人身险板块是主要拖累项，而财险、银行等大部分业务分部业绩同比改善。华夏幸福相关投资进行减值计提359 亿元，较一季度的182 亿元明显提升，对业绩的负面影响也由100 亿元上调至208 亿元，是利润的主要拖累项目，但考虑公司营运利润仍平稳增长，对分红水平影响预计较小。

    　　储蓄产品需求回暖，渠道主动转型。上半年公司实现新业务价值273.87 亿元，同比-11.7%。价值率由去年同期的36.7%下降至31.2%，储蓄型产品新单保费占比提升是主要原因，而产品价值率基本稳定。渠道方面，平安主动转型，代理人数量相较年初下降14.3%至87.78 万人，符合行业转型背景下个险发展趋势，但规模的快速下行导致间接佣金水平迅速下滑，需关注高端人力稳定情况。银保渠道新单增速疲弱，但价值率同比提升3.9 个百分点，说明聚焦价值的经营转型取得了一定效果。展望未来，公司处于寿险改革的深化阶段，产品方面，公司将利用较为全面的医康养生态，打造差异化的竞争壁垒；渠道方面，个险坚持高质量发展策略，大力培养“钻石队伍”，银保继续聚焦价值，有助于推动负债端和价值平稳增长。

    　　信保风险消化改善承保盈利，车险成本率领先利好市场份额提升。上半年公司财险保费收入1333.13 亿元，同比下降7.5%，其中，车险保费890.15 亿元，同比下降6.9%，综改后单均保费下降是主要原因。产险承保盈利大幅增长117.4%，主要受益于信保业务赔付支出的大幅收缩，同时综合成本率改善2.2 个百分点至95.9%。其中，车险借助费用优化、风险筛选等手段，保持成本率97.4%，处于行业领先水平，精细化管理水平利好扩大领先优势。

    　　银行业绩稳健增长，看好未来协同发展空间。2021 上半年公司平安银行实现净利润175.83 亿元，同比增长28.5%，经营持续改善，零售、对公业务质量行业领先，看好与保险主业的协同发展空间。

    　　投资建议：短期发展受到来自负债端和资产减值的压力，但长期来看，公司改革发展走在行业前列，保险转型大趋势下关注公司利用生态和综合金融协同打造的产品及渠道升级。当前公司2021 年PEV 估值0.61 倍，估值百分位不足0.1%，处于历史底部区间，具备较好的绝对收益配置价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 渠道改善不及预期；

    　　2. 权益市场大幅波动、利率大幅下行。