事件描述：2021 年4 月30 日，中国平安发布“关于参与方正集团重整进展的公告”，公司授权旗下中国平安人寿保险股份有限公司签署《北大方正集团有限公司管理人与珠海华发集团有限公司（代表珠海国资）、中国平安人寿保险股份有限公司（代表平安集团）、深圳市深超科技投资有限公司（由深圳市特发集团有限公司指定的实体，代表深圳国资）与北大方正集团有限公司、北大方正信息产业集团有限公司、北大医疗产业集团有限公司、北大资源集团有限公司、方正产业控股有限公司（合计称为重整主体）之重整投资协议》， 平安人寿将以 370.5~507.5 亿元对价受让新方正集团51.1%~70.0%的股权，《重整投资协议》已生效，但后续履行尚待相关机构的审批，这意味着重组将进入实质性推进阶段。

    　　北大方正：从昔日明星到破产重组，医疗产业资源为此次重组的优质资产。

    　　公司发展30 余年，主营业务包括信息技术（IT）、医疗医药、钢铁、金融证券、大宗商品贸易业务和产业地产六大板块，其中信息技术和医疗医药是公司的核心业务板块，由于无序的多元化发展过度举债以及股权纷争使得公司持续亏损，资不抵债，从而进入破产清算程序，此次平安收购主要看重公司医疗产业资源。根据方正集团在北京金融资产交易所披露的公告，截至 2021年3 月18 日，重整主体的债权人共有 730 家，向方正集团管理人申报了 741笔债权，申报债权金额共计人民币 2493.90 亿元。

    　　中国平安致力于打造医疗生态圈：我们认为，公司会积极参与此次重组（泰康保险前期也作为竞标者），最为核心的出发点还是看中了方正集团的医疗健康产业资源，与平安集团的医疗健康生态圈战略相呼应，公司全力以赴打造“有温度的保险”，期望通过服务上的优势来构建新的增长引擎，通过此次重组和控股可以进一步深化平安在医疗健康产业的布局。当前公司已在医疗健康产业进行了布局，包括平安好医生、平安医保科技和平安智慧医疗，但可以看到，公司主要的核心优势在于极强的科技能力，可以有效地整合医疗资源，但是公司在自有医疗网络建设上进展缓慢，参考国内同业的友邦保险以及美国的联合健康，都拥有自己的医疗网络，可以大幅提升医疗资源对保险主业的协同，这也给平安在医疗健康领域的布局提供了样本。

    　　投资建议：公司持续深化医疗生态圈战略的布局，坚定推动寿险改革，包括渠道和产品的“1+4”改革，强调以客户为中心的服务，打造有温度的保险，我们认为公司有望通过改革率先走出行业发展困境，依旧是我们坚定看好的长期投资标的。短期来看，尽管负债端销售短期预计难有显著改善，但随着公司的积极应对有望实现新单增速的边际改善，同时3 季度业务基数将明显下降，带来三季度新单增速的明显改善，促进估值修复，公司当前股价对应21 年底EV 仅0.88X，目标21 年P/EV 估值1.22X，空间39%。

    　　风险提示：重组失败以及重组效果不及预期、转型见效低于预期、代理人持续脱落、利率下行。