事件描述

    　　中国平安发布2021 年一季报业绩，公司实现归属净利润272.2 亿元，同比上涨4.5%；实现新业务价值189.8 亿元，同比增长15.4%。

    　　事件评论

    　　银行及科技板块带动业绩增长。净利润改善主要受银行及科技业务发展带动，其中银行各项零售业务增长较好，实现归属净利润58.7 亿元，同比增加18.5%；科技板块实现业绩33.0 亿元，较去年同期增加20.1 亿元。本期公司对华夏幸福相关投资进行减值计提182 亿元，对业绩的负面影响为100 亿元，是利润的主要拖累项目。后续需持续关注公司在华夏幸福上的减值压力，但考虑到营运利润仍平稳增长，预期分红水平受影响较小。

    　　价值增长符合预期，价值率有所承压。2021 年一季度寿险及健康险实现新业务价值189.9 亿元，同比增长15.4%。NBV 增长主要由保费增长贡献，首年保费增长23.1%至605.3 亿元，主要源自于开门红较好的销售推动，起到稳定人力的作用，代理人数量同比微降3.7%至98.6 万人；新业务价值率由去年同期的33.4%下降至本期的31.4%，与储蓄型销售增加和保障型新产品切换有关。展望未来，公司处于寿险改革的推广第一阶段，三好五星营业部及三高团队的建设是重要方式，同时打造产品+服务的差异化体系，始终以质量发展为先，不盲目追求速度。预期公司改革开展将循序渐进，对于保费和价值增长的支撑能力将逐步显现。

    　　产险整体盈利改善，车险综改下保费承压。一季度产险综合成本率95.2%，同比下降1.3 个百分点，主要受益于疫情风险逐渐消退，信用险赔付改善，但车险综改背景下车险保费增长和成本率仍承压。当前车险行业竞争基本平稳，继续恶化的风险较小，公司在精细化管理的成本控制和优质服务带来的客户粘性将形成明显优势。

    　　银行业绩表现亮眼，综合金融战略持续推进。2021Q1，平安银行零售业务继续转型升级，净利润同比增长18.5%，经营持续改善。公司综合金融战略也逐渐展现成效，综合金融保费规模同比增长24.4%，协同发展之下仍有较大发展空间。

    　　投资建议：公司走在行业转型发展的最前沿，尽管短期受到负债端压力和资产端华夏幸福项目减值影响，但前瞻性的改革发展和综合金融的协同能力将逐步显示出发展优势。展望2021，公司寿险改革逐步推进，产险成本率基本稳定，基本面走上回暖的大周期。2021 年PEV 仅为0.90，具备较好配置价值，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1. 保费增长显著不及预期；

    　　2. 减值计提大幅增加。