事件：公司2023 年8 月25 日发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入65.31 亿元，同比增长6.79%；归母净利润2.80 亿元，同比增长38.06%；扣非归母净2.45 亿元，同比增长0.58%；EPS 0.24 元/股；毛利率14.61%，同比提升0.48pct，净利率4.28%，同比提升0.82pct。

    　　点评：Q2 毛利率同比提升，研发费用明显增长。公司23Q2 实现营收32.36 亿元， 同比/ 环比增速7.78%/-1.79% ， 增长率分别加快1.93/12.65pcts。毛利率方面，23Q2 毛利率虽然环比降低1.23pcts，但同比提升1.64pcts 至13.99%。费用方面，23H1 期间费用率有所增长，同比增加0.64pct 至10.01%，主要原因为研发费用同比增长35.95%至1.18亿元（主要系锂电池项目研发费用增加所致），带动研发费用率同比增加0.78pct 至1.81%，锂电池研发费用较快增长有望提升公司锂电池技术储备，增强公司锂电业务板块实力。

    　　锂电池业务进展顺利，有望受益汽车电动化及储能。公司汽车低压锂电池产品包括12V 新能源汽车辅助电池、24V 驻车空调电池、48V 启停电池与备用电源、储能电池等，产品较为丰富。此外，公司客户开拓取得明显进展，23H1 共完成17 个项目定点，为保障未来的产品交付产能和市场需求，今年7 月公司低碳产业园项目（一期）开工建设，首期产能为400 万套低压锂电池和2GWh 储能电池。今年前7 个月，新能源汽车国内销量389 万辆，同比增长32.5%，出口63.6 万辆，同比增长1.5 倍，随着汽车电动化进一步发展，锂电池业务有望成为公司业务新增长极。

    　　铅酸电池销量较快增长，行业地位进一步稳固。截至23H1 末，公司国内、国外铅酸电池产能分别约3300、330 万KVAH/年，并拥有废旧铅酸电池回收处理能力86 万吨/年，今年7 月公司美国化成工厂项目一期已建成，年产能约100 万KVAH。23H1 公司汽车低压铅酸电池累计销量为1623 万KVAH，同比增长12.3%，其中主机配套市场销量同比增长约1.5%、商用车配套市场销量同比增长约14%、驻车空调电池销量同比增长近50%、海外市场销量同比增长约8.7%，目前公司在主机配套市场的市占率约为48.6%，在国内维护替换市场的市占率提升至31%，行业地位进一步稳固。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年公司营业收入150.88/167.74/185.22 亿元，归母净利润7.87/9.75/11.70 亿元，EPS 0.67/0.83/1.00 元，对应PE 分别为11.99/9.67/8.06 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期，锂电业务进展不及预期。