2022 年前三季度营收实现增长，利润端短期承压2022 年前三季度，公司实现营收95.74 亿元，同比+4.73%，归母净利润2.99 亿元，同比-55.59%；单就三季度来看，2022Q3 实现营收34.59 亿元，同比+19.43%，环比+15.19%，归母净利润0.96 亿元，同比-42.99%，环比+53.00%。伴随疫情影响趋弱，公司营收实现增长，受商用车企需求量下降、原辅材料等价格上行、公司部分投资项目公允价值变动影响，Q3 公司利润出现同比下滑。我们下调2022/2023/2024 年归母净利润预测， 预计2022-2024 年公司营收分别为146.83/178.19/218.65 亿元，归母净利润分别为4.51（-3.92）/8.05（-4.06）/12.48（-3.66）亿元，EPS 为0.38（-0.34）/0.69（-0.34）/1.06（-0.32）元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为23.0/12.9/8.3 倍，公司锂电、储能业务在手订单充足，增长确定性较强，储能业务潜力大，维持“买入”评级。

    2022Q3 毛利率同比下滑3.97pct，净利率环比改善2022Q3 公司毛利率12.35%，同比-3.97pct，环比-0.05pct，净利率2.65%，同比-3.24pct，环比+0.41pct，原材料价格、投资收益波动及再生铅外销量增加致营收结构变动最终影响公司盈利水平。费用方面，Q1-Q3 公司管理费用率保持平稳，受人民币贬值影响汇兑收益增加，2022 年前三季度研发费用率同比+0.29pct，有助技术积累与产品的升级。

    锂电、储能业务多点开花，订单充足放量在即铅酸电池方面，公司实现对多款车型量产供货，进入新势力XEV、零跑C11、AION 等车型供应链，并涉足奥迪、林肯等高端车领域。低压锂电方面，公司12V锂电获得北汽福田、东风、吉利及部分造车新势力项目定点；24V 锂电产品供应中国重汽、宇通客车等车企，并获北汽福田、华菱、三一集团、徐工汽车等项目定点。储能业务方面，公司实现与三峡电能就150MW 分布式光伏及1GWh 储能智慧综合项目达成合作。公司在手订单充足，放量在即，有望带动业绩增长。

    风险提示：行业需求不及预期、原材料价格大幅波动、客户开拓不及预期。