2021 年总营收124 亿元，同比+28.7%

    4 月21 日，公司发布2021 年年报，2021 年公司总营收124 亿元，同比+28.7%，归母净利润8.3 亿元，同比+14.6%。分业务来看，铅酸电池/锂电池/再生铅营收分别为96.3/0.19/26.3 亿元，同比分别+13.6%/+4.7%/+148.9%。2021 年全年毛利率同比下降2.78pcts 至16.95%，主要是受到毛利率偏低的再生铅业务营收占比大幅提高的影响。2021 年Q1-Q4 单季度归母净利润分别为2.8/2.3/1.7/1.6 亿元，单季毛利率分别为20.7%/18.4%/16.3%/12.5%,单季净利率8.8%/7.7%/5.9%/4.9%。

    考虑到国内疫情影响及商用车下游需求低迷，我们下调公司2022-2023 年盈利预测，并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为10.3（-2.9）/12.6（-4.2）/15.6 亿元，EPS 为0.88（-0.25）/1.08（-0.35）/1.33 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为10.8/8.7/7.1 倍，储能业务有望开启公司二次增长曲线，维持“买入”评级。

    铅酸电池基本盘业务稳固，销量创下历史新高2021 年公司铅酸电池销量为3152 万KVAH，同比增长12.2%，创下历史新高。

    2021 年公司铅酸电池配套市场销量稳中有增，维护市场销量同比增长15.4%，市占率提升至约27.4%。2021 年公司启停电池销量同比提升57%。据公司年报，公司2021 年低压锂电池业务实现9 家企业11 个项目定点，目前12V 锂电池方面已取得吉利路特斯、吉利CM1E、江西五十铃、宝马等6 个项目的定点。

    积极开展储能第二主业，已和三峡电能达成合作公司积极开拓储能作为第二主业，重点推广工业储能、户用储能以及便携式储能产品。目前公司已经和三峡电能达成合作，签订了总量不低于1GWh 的合作协议以及首批50MWh 的供货合同，整体项目有序推进之中。此外，公司积极与大型能源电力企业、云计算及大数据企业等沟通接触，储能业务有望迎来快速发展。

    风险提示：海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期。